通信行业：5G发牌一周年，运营商表现如何？-20200825-东兴证券-16页_883kb

5G发牌一周年，运营商表现总结

核心内容

2020年是5G发牌一周年，三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）在这一年中展现出不同的业绩表现和战略方向。整体来看，运营商在5G建设、产业数字化转型及用户结构变化等方面取得进展，但也面临一定的挑战。

主要观点

• 业绩表现不一：2020年上半年，三大运营商的收入、净利润和自由现金流增长情况各不相同。中国移动营收略增，但净利润小幅下滑；中国联通和中国电信营收增长稳定，但中国电信自由现金流大幅下降。
• 用户结构变化：携号转网政策推动了运营商内部用户结构的调整，中国电信实现用户净流入，而中国移动和中国联通则出现用户净流出。
• ARPU与DOU趋势：在提速降费的影响下，ARPU值降幅趋缓，部分运营商ARPU值出现回暖迹象。DOU持续增长，但移动手机流量增速有所下滑。
• 5G建设进展：中国移动小幅上调全年5G资本开支指引，预计新增基站数量将超预期。三家运营商均在推进5G基站建设，但完成率不足一半。
• 产业数字化转型：IDC、云计算和物联网成为运营商转型的重点方向，IDC和云计算业务增长显著，物联网连接数量保持快速增长。

关键信息

1. 运营商2020年H1财务表现

2. 用户结构变化

• 移动用户总数：三大运营商移动用户总数达16.02亿，同比增长0.14%。
• 携号转网影响：
  • 中国移动移动用户净流出390.2万。
  • 中国联通移动用户净流出892万。
  • 中国电信实现净流入1050万。
• 4G用户渗透率：中国移动4G用户渗透率达80.2%，中国电信为83.8%。

3. 5G建设进展

• 5G资本开支：
  • 中国移动上调全年资本开支指引至1050亿元（+2.8%）。
  • 中国联通和中国电信资本开支保持不变，分别为350亿元和453亿元。
• 5G基站开通情况：
  • 中国移动累计开通35万个5G基站。
  • 中国电信和中国联通通过共建共享累计开通21万个5G基站。
• 5G用户渗透率：
  • 中国移动5G用户渗透率约为7.4%。
  • 中国电信5G用户渗透率约为11.0%。

4. 产业数字化进展

• IDC业务：
  • 中国电信IDC收入145亿元（+12%），保持领先。
  • 中国联通IDC收入100.7亿元（+22.2%）。
  • 中国移动IDC收入92.9亿元（+47.4%），增速最快。
• 云计算业务：
  • 中国移动云计算收入44.57亿元（+556.4%）。
  • 中国电信云计算收入66.8亿元（+33%）。
  • 中国联通云计算收入20亿元（+81.8%）。
• 物联网业务：
  • 中国移动物联网连接数达11.8亿（+71%）。
  • 中国电信物联网连接数达1.9亿（+40%）。
  • 中国联通物联网收入增长显著，增速达55%。

5. 业务转型方向

• 垂直产业布局：三大运营商积极布局工业互联网、智慧城市、医疗健康、交通物流等领域，推进5G商业化落地。
• 5G赋能潜力：GSMA预计到2030年，5G赋能的全球垂直行业市场规模将达7000亿美元。

风险提示

• 中美贸易战加剧：可能对5G技术和设备出口造成影响。
• 5G进展不及预期：可能影响5G用户增长和基础设施建设。
• 宏观经济下行：可能对运营商整体业绩造成压力。

未来展望

随着5G基础设施建设的推进和SA商用的完成，5G用户增长和ARPU值有望进一步提升。产业数字化转型将继续成为运营商增长的重要驱动力，IDC、云计算和物联网将成为重点突破领域。