> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 摊余成本法债基重启对债市影响分析总结 ## 核心内容 2026年8月14日，中国证监会批准15家中小公募上报摊余成本法债基，均为63个月封闭式债券基金。此次重启标志着摊余成本法债基在资管新规后再次进入市场，对债券市场具有重要影响。 摊余成本法债基采用摊余成本法估值，具有稳收益、低波动的特点，适合配置型机构投资。其主要投资者包括银行自营资金和银行理财，随着净值化转型和估值整改，银行理财对低波动资产的需求增加，摊余成本法债基成为其重要配置工具。 ## 主要观点 - **产品特点**：摊余成本法债基通过摊销债券买入成本并每日计提收益，实现稳定收益和低波动，与银行等配置型机构需求匹配。 - **历史发展**：自2019年南方恒庆一年定期开放债券型基金发行以来，摊余成本定开债基经历了两波发行高峰，但自2021年起暂停审批。尽管如此，存量产品仍持续吸引资金申购。 - **产品设计**：本次申报的15只摊余成本法债基均设置63个月封闭期，单只募集上限为80亿元，合计理论募集上限约为1200亿元。 - **资产配置变化**：自2024年以来，摊余成本定开债基对利率债的配置比例下降，对信用债（尤其是普信债）的配置比例上升。这反映了在低利率环境下，信用债因其票息优势成为主要配置对象。 - **投资者结构变化**：2025年以来，银行自营资金逐渐被银行理财资金替代，理财资金对摊余成本法债基的需求显著上升。 ## 关键信息 ### 1. 存续产品规模 截至2026年6月30日，全市场共有190只存续的摊余成本定开债基，基金资产净值合计为1.55万亿元，基金资产总值为2.14万亿元。 ### 2. 资产配置比例 - 债券资产市值占基金总值的比例为 $94.6\%$。 - 债券资产中，国债、政金债、商金债、普信债、同业存单、地方债及其他债券的市值占比分别为： - 国债：215亿元（环比下降 $23.18\%$） - 政金债：0.97万亿元（环比下降 $4.56\%$） - 商金债：0.31万亿元（环比下降 $5.06\%$） - 普信债：0.62万亿元（环比上升 $12.69\%$） - 同业存单：293亿元（环比下降 $2.59\%$） - 地方债：227亿元（环比上升 $5.26\%$） - 其他债券：551亿元（环比上升 $6.02\%$） ### 3. 银行理财持仓情况 - 2026年第一季度，银行理财重仓持有摊余成本定开债基的规模从2025年第四季度的886亿元增至1049亿元。 - 银行理财前十大持仓中，格林泓安63个月定开债基以57.61亿元的持仓规模位列第二。 - 2026Q1共有37只摊余成本定开债基进入开放期，其中13只进入银行理财新增持仓名单，合计资产规模为128.1亿元。 ### 4. 底层资产偏好 - 银行二永债因内嵌减记、转股条款，无法通过SPPI测试，因此不在可投范围内。 - 高等级普信债、TLAC债券、券商一般次级债等能够满足SPPI测试要求，成为新增资金配置的主要方向。 ## 风险提示 - 数据来源和处理可能存在偏误； - 市场风险偏好可能发生变化； - 增量配置资金规模测算存在不确定性。 ## 结论 摊余成本法债基的重启为债券市场带来了新的资金流入，其产品设计和投资策略将对债券市场结构和资产配置产生深远影响。随着理财资金占比提升，底层资产偏好或将从利率债向信用债转移，推动债券市场向低波动、高票息方向发展。