20180820-华泰证券-华测检测-300012.SZ-2Q净利润+108_拐点初步验证_4页_972kb

华测检测2018年中报点评总结

核心内容

华测检测（300012）在2018年上半年实现收入10.9亿元，同比增长28.2%；归母净利5101.1万元，同比增长27.5%；扣非归母净利2337.4万元，同比下降4.3%。公司净利润率在二季度显著提升，达到11.7%，较去年同期增长4.1个百分点，显示出利润向上拐点初步验证。尽管上半年经营现金流有所下滑，但随着实验室产能释放，预计未来现金流将改善。

主要观点

业绩表现

• 整体业绩：18H1业绩符合市场预期，公司盈利能力提升趋势明显。
• 单季度表现：18Q2营收同比增长35%，归母净利同比增长108%，利润率显著改善。
• 盈利预测：维持2018-2020年EPS预测为0.16/0.26/0.34元，维持18年40-42x P/E，目标价6.40-6.72元，维持“买入”评级。

收入结构

• 生命科学检测：营收5.4亿元，同比增长50.7%，环境实验室布局基本完成，预计下半年产能利用率提升将推动收入增长。
• 贸易保障：营收1.7亿元，同比下降3%，主要因瑞欧不再纳入合并，剔除影响后同比增长13.7%。
• 工业品检测：营收2.1亿元，同比增长16.4%，其中华测电子认证贡献0.45亿元。
• 消费品检测：营收1.7亿元，同比增长25.3%，汽车领域检测增长较快。

毛利率分析

• 整体毛利率：18H1毛利率为41.3%，同比略有下降。
• 各板块毛利率：
  • 生命科学检测：33.8%，同比下降4.8个百分点，因食品/环境实验室仍处于爬坡阶段。
  • 贸易保障：73.9%，同比上升2.9个百分点，因瑞欧不再纳入合并。
  • 工业品检测：32.2%，环比提升13.5个百分点，预计下半年将恢复至约37%。
  • 消费品检测：44.0%，同比下降7.6个百分点，因汽车实验室投入较大。

关键信息

财务指标

• 营收增长：2018年预计营收27.46亿元，同比增长29.64%。
• 净利润增长：2018年预计归母净利润27.28亿元，同比增长103.74%。
• EBITDA：18H1 EBITDA为2.1亿元，同比增长33.9%。
• 经营现金流：18H1经营现金流为1369万元，同比下滑80.6%，主要因支付职工薪酬现金增加1亿元。

资产负债表

• 总资产：2018年预计为37.05亿元，较2017年增长2.9%。
• 流动资产：2018年预计为16.18亿元，较2017年略有下降。
• 非流动资产：2018年预计为20.87亿元，较2017年增长2.9%。
• 负债合计：2018年预计为9.32亿元，资产负债率降至25.16%。
• 股东权益：2018年预计为27.21亿元，较2017年增长2.4%。

财务比率

• 毛利率：2018年预计为49.29%，较2017年提升4.92个百分点。
• 净利率：2018年预计为9.93%，较2017年提升3.61个百分点。
• ROE：2018年预计为10.47%，较2017年提升5.0个百分点。
• PE：2018年预计为38.46倍，PB为3.86倍，EV/EBITDA为17.26倍。

风险提示

• 利润率提升速度不及预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司通过精细化管理提升盈利能力，未来将聚焦资产周转率、人均产值和利润率提升，同时关注国际消费品、电子科技等检测领域的并购机会及国有改制机会。

公司基本资料

• 总股本：16.58亿元
• 流通A股：15.05亿元
• 52周内股价区间：3.51-6.42元
• 总市值：92.66亿元
• 总资产：36亿元
• 每股净资产：1.64元

经营预测指标与估值

免责声明

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