> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 水羊股份2025年及2026年一季度业绩点评总结 ## 核心内容概述 水羊股份（300740.SZ）2025年及2026年一季度业绩表现稳健，公司持续聚焦高端自有品牌建设，推动业务增长与盈利能力提升。分析师黄燕芝维持“买入”投资评级，认为公司未来发展前景良好。 ## 业绩表现 ### 2025年全年业绩 - **营业收入**：49.77亿元，同比增长 **17.47%** - **归母净利润**：1.48亿元，同比增长 **34.92%** - **扣非归母净利润**：1.37亿元，同比增长 **15.85%** ### 2026年一季度业绩 - **营业收入**：11.98亿元，同比增长 **10.34%** - **归母净利润**：0.35亿元，同比下降 **17.12%** - **扣非归母净利润**：0.35亿元，同比下降 **14.25%** ## 自有品牌驱动增长 2025年，公司自有品牌收入达 **20.96亿元**，同比增长 **26.97%**，占总收入的 **42.11%**，较上年提升 **3.15个百分点**。公司对EDB、RV、PA等高端品牌持续进行产品升级，具体包括： - **EDB品牌**：推出超级面膜及rich面霜第二代，超级面膜持续蝉联高端涂抹面膜TOP1，精华防晒在千元以上防晒市场份额持续提升，截至2025年底，中国区开设24家直营门店，全球门店布局广泛。 - **RV品牌**：核心技术全面升级为RVGF科技，核心大单品一夜回春油持续登顶天猫进口精华油热销榜第一，奇肌眼精华多次荣登进口眼部精华热销榜第一。 - **PA品牌**：持续聚焦PDRN原料升级，核心大单品融雪面膜在睡眠面膜、PDRN修护等细分赛道占据用户心智高地。 ## 盈利能力分析 ### 2025年 - **毛利率**：65.53%，同比提升 **2.52个百分点** - **净利率**：2.97%，同比提升 **0.34个百分点** - **销售费用率**：51.84%，同比上升 **2.78个百分点** - **管理费用率**：5.69%，同比下降 **0.46个百分点** - **研发费用率**：2.22%，同比上升 **0.28个百分点** ### 2026年一季度 - **毛利率**：65.04%，同比提升 **1.28个百分点** - **净利率**：2.91%，同比下降 **0.95个百分点** - **销售费用率**：50.96%，同比上升 **1.41个百分点** - **管理费用率**：6.45%，同比上升 **0.68个百分点** - **研发费用率**：2.32%，同比上升 **0.40个百分点** 毛利率提升主要得益于品牌结构优化与高端品牌势能增强，而销售费用率上升则源于品牌推广投入加大。 ## 估值与投资建议 - **当前价格**：25.9元 - **2026-2028年财务预测**： - **营业收入**：56.68/63.00/68.73亿元，年增长率分别为 **13.87% / 11.16% / 9.09%** - **归母净利润**：2.31/2.97/3.11亿元，年增长率分别为 **55.43% / 28.67% / 4.78%** - **EPS（最新摊薄）**：0.59/0.76/0.79元/股 - **PE（市盈率）**：44.1/34.2/32.7倍 - **PB（市净率）**：4.23/3.80/3.42倍 - **EV/EBITDA**：29.3/22.9/23.1倍 分析师认为，当前估值合理，维持“买入”评级。 ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万元） - **资产总计**：2024A为4251，2025A为4448，2026E为5007，2027E为5057，2028E为5544 - **负债合计**：2024A为2157，2025A为2220，2026E为2547，2027E为2317，2028E为2506 - **资产负债率**：2024A为50.7%，2025A为49.9%，2026E为50.9%，2027E为45.8%，2028E为45.2% - **净负债比率**：2024A为55.5%，2025A为39.1%，2026E为49.0%，2027E为28.3%，2028E为32.4% ### 现金流量表（单位：百万元） - **经营活动现金流**：2024A为266，2025A为571，2026E为-35，2027E为771，2028E为88 - **投资活动现金流**：2024A为-335，2025A为-141，2026E为-196，2027E为-203，2028E为-159 - **筹资活动现金流**：2024A为31，2025A为-261，2026E为-359，2027E为-271，2028E为-302 - **现金净增加额**：2024A为-37，2025A为165，2026E为-590，2027E为297，2028E为-374 ### 利润表（单位：百万元） - **营业收入**：2024A为4237，2025A为4977，2026E为5668，2027E为6300，2028E为6873 - **毛利率**：2024A为63.0%，2025A为65.5%，2026E为67.8%，2027E为70.5%，2028E为72.3% - **净利率**：2024A为2.6%，2025A为3.0%，2026E为4.1%，2027E为4.7%，2028E为4.6% - **ROE**：2024A为5.3%，2025A为6.6%，2026E为9.4%，2027E为10.9%，2028E为10.3% ## 财务比率分析 - **成长能力**： - 营业收入增长率：2024A为-5.7%，2025A为17.5%，2026E为13.9%，2027E为11.2%，2028E为9.1% - 营业利润增长率：2024A为-64.0%，2025A为18.2%，2026E为74.0%，2027E为27.4%，2028E为3.1% - 归母净利润增长率：2024A为-62.6%，2025A为34.9%，2026E为55.4%，2027E为28.7%，2028E为4.8% - **获利能力**： - 毛利率：逐步提升，2028E预计达 **72.3%** - 净利率：2028E预计为 **4.6%** - ROE：2028E预计为 **10.3%** - ROIC：2028E预计为 **7.3%** - **营运能力**： - 总资产周转率：2024A为1.0，2025A为1.1，2026E为1.2，2027E为1.3，2028E为1.3 - 应收账款周转率：2025A为13.1，2026E为0.0 - 应付账款周转率：2025A为12.8，2026E为25.9 ## 风险提示 - **行业竞争风险**：美妆行业竞争激烈，品牌差异化和市场拓展能力是关键。 - **宏观经济波动风险**：经济环境变化可能影响消费者购买力及市场表现。 - **投资风险**：公司业务发展存在不确定性，需关注市场及政策变化。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对基准指数涨幅在 **15%以上** - **增持**：相对基准指数涨幅在 **5%到15%之间** - **持有**：相对基准指数涨幅在 **-5%到5%之间** - **减持**：相对基准指数跌幅在 **5%以上** ## 结论 水羊股份凭借高端自有品牌的持续投入与升级，实现业绩稳步增长与盈利能力提升。分析师认为公司未来成长空间较大，估值合理，维持“买入”投资评级。投资者应关注行业竞争及宏观经济波动风险，合理评估投资决策。