20230411-中航证券-航发科技-600391.SH-2022年报点评_盈利大幅改善_内需外贸双线发展_6页_1mb

报告摘要

航发科技 (600391) 2022年报点评总结

核心内容

航发科技在2022年实现了盈利的大幅改善，全年营业收入增长至38.01亿元，同比增长8.47%。归母净利润达到0.47亿元，同比增长118.96%，扣非归母净利润增长至0.32亿元，同比增长1260.46%。公司毛利率、净利率和ROE均为近五年最佳水平，分别达到13.06%、2.19%和3.04%。2022年第四季度营收同比增长23.41%，达到14.93亿元，但归母净利润同比下滑34.29%，主要由于研发投入增加。

2023年，公司预计营业收入将达到44.74亿元，同比增长17.70%。公司将继续推进内贸航空发动机及衍生产品的生产、制造和销售，并加速外贸转包业务的转型升级，提升航空发动机零配件的生产制造核心能力。

主要观点

盈利显著改善：公司2022年归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，毛利率、净利率和ROE均为近五年最佳。
内需外贸双线发展：公司业务分为内贸航空及衍生产品和外贸产品两大板块，其中内贸航空及衍生产品收入占比73.79%，外贸产品收入占比23.28%。
研发投入增加：2022年公司研发投入同比增加，推动了产品结构优化和技术升级，但也对短期净利润造成一定影响。
业务结构优化：航空轴承业务由控股子公司中国航发哈轴负责，其产品覆盖航空发动机、直升机、飞机机体及附件等四大类，具备高可靠性、长寿命等特性。
未来增长预期：预计2023-2025年公司营业收入分别为45.20亿元、54.36亿元和66.79亿元，归母净利润分别为0.68亿元、1.01亿元和1.61亿元，EPS分别为0.21元、0.31元和0.48元。
投资建议：维持买入评级，目标价26.95元。

关键信息

财务表现

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(亿元)	350.45	380.14	452.01	543.61	667.90
归母净利润(亿元)	0.21	0.47	0.68	1.01	1.61
毛利率(%)	12.09	13.06	14.44	15.20	16.08
ROE(%)	1.44	3.04	4.27	5.94	8.59

业务结构

业务构成	2022收入(亿元)	同比增减	毛利率(%)	同比变化(pcts)
内贸航空及衍生产品	28.05	+8.40%	10.81	+1.08
外贸产品	8.85	+5.93%	16.25	+0.20
工业民品	0.43	+40.25%	17.45	+18.29
其他	0.69	+43.75%	-	-

投资评级

公司评级：买入
行业评级：增持

风险提示

科研生产能力建设不及预期
国际形势紧张影响国际合作业务
供应配套风险
汇率波动风险

公司基本数据

项目	数据
总股本(百万股)	330.13
总市值(百万)	6,985.54
流通股本(百万股)	330.13
流通市值(百万)	6,985.54
12月最高/最低价(元)	23.68/14.29
资产负债率(%)	65.73
每股净资产(元)	4.65
市盈率(TTM)	149.88
市净率(PB)	4.55
净资产收益率(%)	3.04