20221203-中航证券-军工行业周报_内需外贸齐飞_军民双线共举_64页

国防军工行业周报总结

核心内容

11月，国防军工行业下跌 5.28%，成为所有行业中唯一下跌的行业，与房地产、金融、消费等大幅上涨形成鲜明对比。尽管行业表现不佳，但其基本面仍具较强支撑，且在“十四五”期间有望实现高质量发展。

主要观点

• 行业基本面稳固：军工行业在需求刚性和供给稳定的基础上，业绩增速仍有望在全行业中名列前茅。随着产能释放加快，2023年将成为军工行业产能集中释放的第一年，行业增速有望继续提升。
• 估值切换可期：当前军工行业虽然短期表现平淡，但其长期发展逻辑清晰，行业热度不减，估值切换具备条件。
• 国企改革推进：2022年是国企改革三年行动的决胜之年，各军工集团全力推进改革收官，积极落地股权激励方案，推动企业高质量发展。
• 军贸市场复苏：全球军贸在“十四五”中后期有望突破2017年高点，我国军贸在“自研装备为主”阶段，出口有望持续增长，尤其在航空航天领域。
• 民机产业崛起：C919首架交付在即，标志着国产民机进入产业化和规模化阶段，民机产业链将迎来显著增长机遇。
• 信创与自主可控：信创产业正由党政军向更广泛领域拓展，军工央企在该领域承担关键角色，成为自主可控的核心支撑。

关键信息

一、军工行业表现

• 11月军工行业下跌 5.28%，跌幅居首。
• 上证指数上涨 8.91%，军工行业相对收益明显落后。
• 行业面临消息真空期，短期内缺乏刺激因素。

二、军工行业发展趋势

• 军贸：全球军贸恢复性增长，我国军贸将从恢复式增长向内生式增长转变，贸易顺差有望持续扩大。
• 民机：C919交付在即，国产大飞机进入产业化阶段，民机产业链迎来发展机遇。
• 信创：信创产业加速发展，军工央企在关键领域发挥主导作用，成为国家安全和自主可控的核心支撑。

三、行业投资方向

• 航空装备产业链：包括战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机等，相关标的如航发动力、航天彩虹、光威复材、中简科技等。
• 航天装备产业链：涵盖弹、星、链等，相关标的如航天电器、天奥电子、海格通信、振芯科技等。
• 信息化与自主可控：重点包括军工芯片、高端电容、嵌入式计算机、信创等，相关标的如紫光国微、复旦微电、中国长城、中国软件等。

四、国企改革进展

• 股权激励加速落地：11月已有4家军工集团下属上市公司推出股权激励方案，如中航沈飞、中航西飞、航天电器等。
• 改革目标：推动企业实现“高质量、高效率、高效益”发展模式，激发创新活力，提高核心技术竞争力，实现国有资产保值增值。

五、军贸对军工行业的影响

• 增收增利：军贸有助于提升企业营收和盈利空间，尤其是具备体系化、规模化出口能力的军工企业。
• 提质增效：军贸可促进武器装备技术升级，提高全产业链研发生产效率，推动军工行业良性发展。
• 溢价效应显著：军贸产品在国际市场上的溢价率普遍在50%以上，对军工企业毛利率提升具有显著作用。

行情与事件

• 军工行业表现：国防军工（申万）指数 +0.32%，行业排名28/31。
• 重要事件：
  • 万泽股份子公司中标航空发动机相关项目。
  • 亚光科技因疫情临时停产，但已有序复工复产。
  • 三角防务与重大客户签订航空锻件订单，金额达5.26亿元。
  • 长城军工收到政府补助3095.03万元。
  • 航空工业集团、中国航发集团、航天科工集团、中国电科集团等全力冲刺四季度目标。
  • C919获得生产许可证，标志着国产大飞机进入产业化阶段。
  • 神舟十五号成功发射，实现空间站6舱组合体驻留。

风险提示

• 军工行业受政策及国际形势影响较大，存在一定的不确定性。
• 军贸复苏节奏及海外市场接受度仍需观察。
• 军工企业扩产周期较长，短期内产能释放有限。
• 国内军品需求旺盛可能导致产能重心偏向内需，军贸出口增长可能受制约。

图表与数据支持

• 军贸趋势：全球军贸在“十四五”中后期有望突破2017年高点，中国军贸占比从2021年的4.23%逐步回升。
• 产能预测：军工材料、机加/锻造产能将在“十四五”末完成建设，2023年、2024年有望实现产能释放。
• 毛利率测算：军贸收入占比提升与出口溢价率显著提升将带来毛利率的明显改善。

结论

军工行业正处于从传统向高质量发展的关键阶段，军贸、民机、信创三大新领域成为未来增长的主要动力。尽管短期市场表现不佳，但行业基本面强劲，未来发展前景广阔，建议关注相关细分领域及个股，把握行业高质量发展带来的投资机会。