20260711-国联期货-橡胶周报_需求偏弱并多空逻辑并存_短期91反套_长期逢低买入_22页_2mb

天然橡胶市场周度分析总结

核心内容概览

本报告由国联期货研究所发布，日期为2026年7月11日，分析了当前天然橡胶市场的运行逻辑、策略建议、供需变化及库存情况，同时提及了相关商品价格走势和地缘政治影响。

主要观点与策略建议

1. 市场策略

• 短期策略：建议进行91反套操作，即做空近月合约、做多远月合约。
• 长期策略：在气候减产逻辑支撑下，逢低布局2701、2705远月多头。

2. 运行逻辑

• 多空因素并存：市场呈现季节性弱势与长周期利好并存的格局。
• 供应端：
  • 新割季逐步放量，压制近月供应。
  • 厄尔尼诺现象持续扰动全球产区，形成中长期减产预期，支撑价格底部。
  • 中国1-5月天然橡胶进口同比下滑，且未纳入非洲建交国零关税清单，进口增量有限。
• 需求端：
  • 轮胎开工环比下降，但全钢轮胎开工异常强劲。
  • 秘鲁、欧亚对华轮胎反倾销政策压制外需。
• 库存：
  • 国内天然胶社会库存延续去库，但幅度收窄。
  • 丁二烯库存处于高位，BR库存回到合理水平。
• 估值：
  • 国内橡胶加工亏损、泰标胶出口利润倒挂，RU盘面估值已处于合理低位。

关键信息

1. 供应端

• ANRPC成员国5月产量：75.4万吨，同比降2.8%，为季节性较低水平。
• 1-5月累计产量：351.8万吨，同比降1.7%。
• 厄尔尼诺影响：预计夏秋季将形成一次东部型强—超强厄尔尼诺事件，对全球橡胶产量构成持续扰动。
• 中国进口数据：
  • 1-5月橡胶进口同比降3.8%。
  • 标胶进口同比降13.5%，混合胶进口数量同比微增1.2%。

2. 需求端

• 轮胎开工：全钢轮胎开工环比下降，但部分企业恢复生产，预计下周期产能利用率将有所提升。
• 半钢轮胎：个别规模企业仍存在检修安排，产能利用率恢复受限。
• 出口数据：中国天然橡胶月消费量波动，出口数量受反倾销政策影响。

3. 价格与价差

• 胶水与杯胶价格：周内价格反季节性偏强，受原料供应偏弱支撑。
• 丁二烯价格：周内上涨4.9%，但价格仍低于地缘冲突前水平。
• 天然胶-合成胶价差：周内走弱，显示合成胶供应相对增加或天然胶需求疲软。

4. 库存变化

• 天然胶社会库存：截至2026年7月，总库存为120.3万吨，环比下降。
• 深色胶：库存环比下降，主要因青岛港口库存减少。
• 浅色胶：库存环比微增，显示需求略有支撑。

风险提示

1. 美联储政策变动：可能影响全球金融市场，进而波及橡胶价格。
2. 厄尔尼诺演化：若强度超出预期，可能进一步抑制橡胶产量。
3. 终端需求不及预期：轮胎开工恢复不及预期，可能拖累整体需求。
4. 地缘政治扰动：美伊局势反复可能影响原油价格，间接影响橡胶成本。

结论

当前天然橡胶市场处于多空逻辑并存的状态，短期以91反套策略为主，长期则基于厄尔尼诺减产预期，建议逢低布局远月合约。市场供应端受新割季与厄尔尼诺影响，需求端则受政策与季节性因素制约。库存方面，天然胶去库持续但幅度收窄，丁二烯库存高位，BR库存回归合理水平。整体来看，RU盘面估值合理，市场存在结构性机会。

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