20210822-国信证券-亿联网络-300628.SZ-2021年半年度报告点评_新老业务全面发力_承压前行_5页_1mb

亿联网络（300628）2021年半年度报告点评总结

核心内容

亿联网络（300628）发布2021年半年度报告，整体表现超出市场预期，收入与净利润均实现显著增长。公司维持“买入”评级，认为其长期成长性良好。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年上半年，公司实现营业收入16.5亿元，同比增长37.4%；归母净利润8.1亿元，同比增长24.9%；扣非后归母净利润7.1亿元，同比增长27.1%。整体表现略高于预告区间中值。

• 业务增长：

  • 桌面通信终端：收入增长20%，受益于海外疫情后经济活动恢复，公司竞争力增强。
  • 会议产品：收入4亿元，同比增长98.6%，达到去年全年VCS收入的76%。海外业务增速高于国内。
  • 云办公终端：收入增长131.9%，主要受益于海外个人远程办公需求增长及产品矩阵丰富化。

• 毛利率压力：
  毛利率从67%下降至62.8%，主要受美元兑人民币汇率波动及原材料涨价影响。其中，会议产品毛利率下降8.4pp，云办公终端下降7.5pp。公司已在5-7月份通过终端价格调整部分缓解成本压力，预计下半年毛利率将有所改善。

• 费用管控：
  销售/管理/研发费用率合计13.47%，同比下降2.34个百分点，费用控制良好。

• 盈利预测：
  预计2021-2023年归母净利润分别为17.1/23.2/30.7亿元，对应PE分别为45/33/25倍。公司维持“买入”评级。

• 估值对比：
  与可比公司会畅通讯、视源股份相比，亿联网络的PE（TTM）为63.77倍，高于行业平均的37.34倍，但其成长性较强，未来估值有望逐步下降。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通（百万股）：903/482
• 总市值/流通（百万元）：77,476/41,376
• 上证综指/深圳成指：3,427/14,254
• 12个月最高/最低（元）：97.71/55.41

财务预测与估值

风险提示

• 美元汇率波动的可能不利影响
• 海外疫情影响业务拓展

附注

• 分析师承诺：报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受第三方影响。

• 投资评级定义：

  • 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上

分析师信息

• 马成龙
  电话：021-60933150
  邮箱：machenglong@quosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002

• 陈彤
  电话：0755-81981372
  邮箱：chentong@guosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080001