深度报告-20210307-中航证券-军工_解读2021年中国军费_41页_3mb

中国军费分析报告总结

核心内容

本报告由中航证券研究所发布，分析了2021年中国军费预算增长情况及其对军工行业的影响。报告指出，2021年我国国防支出预算增长6.8%，成为“十四五”开局之年的重要标志。同时，报告对全球及中国军费发展趋势、结构变化、使用效率等方面进行了深入探讨，并基于数据和政策背景，给出了对军费增长的判断。

主要观点

军费增长趋势

• 2021年军费增长：预计增长6.8%，达到13553.43亿元（约2090亿美元），高于2021年GDP预期增速6%。
• 军费增速与经济周期：军费增长呈现出抗周期、逆周期特性，2016年以来，军费增速维持在6.6%-8.1%之间。
• 军费使用效率提升：通过供给与需求双向改革，军费整体使用效率稳步提升。

军费结构变化

• 装备费用占比提升：2010-2017年装备费用占比从33.25%提升至41.11%，成为军费支出的重点领域。
• 重点领域投入：航空航天、舰船、装甲车辆、导弹系统等成为军费投入的重点领域。
• 军贸业务顺差：2010-2019年军贸实现顺差32.83亿美元，航空飞机、舰船、装甲车辆等出口大幅增长，而进口大幅减少。

军费对经济的影响

• 正向与负向影响：军费对经济发展既有正向溢出效应（如基础设施、科技、人力资源），也有挤出效应（如对其他公共财政项目支出的挤占）。
• 军费与GDP关系：军费与国家经济增长存在正相关性，符合瓦格纳法则。
• 军费对国际贸易：军费增长可能对国际贸易平衡产生负面影响，但随着国防科技提升，这种影响将逐步减弱。

关键信息

全球军费对比

• 2020年全球军费：全球军费总支出达1.83万亿美元，同比增长3.9%。
• 中国军费占比：2020年全球军费占比为9.84%，排名第二，仅相当于美国军费的24.9%。
• 军费增长趋势：2000-2019年，中国军费累计投入1.68万亿美元，增长10倍，而美国军费累计投入11.88万亿美元，是中国的7.09倍。

军费与经济发展关系

• 军费与GDP增长：2000-2019年，中国军费年均复合增速为9.10%，高于印度（4.94%）和俄罗斯（1.15%）。
• 人均军费：2019年中国人均军费投入1230美元，远低于美国（38486美元）、英国（16711美元）等国家。
• 军费负担：2019年中国军费占GDP比例为1.22%，低于美国、俄罗斯、印度等国。

军费对军工行业的影响

• 军工行业成长价值：军费的持续增长为军工行业提供了发展动力，未来10-15年将是武器装备建设的收获期和井喷期。
• 军工行业PE和PB：2021年中证军工龙头指数为3724.59，军工行业PE为63.52，PB为3.76。

军费增长驱动因素

• 内部因素：经济发展决定了国防开支，军费支出与GDP增长密切相关。
• 外部因素：潜在威胁刺激军费投入，美国的军费增长对中国军费产生显著影响。

结论与预测

对军费的判断

1. 全球军费趋势：后疫情时代经济恢复不确定性大，部分国家军费增速或脱离GDP增速。
2. 中国军费投入：我国军费有望维持中高速增长，呈现抗周期、逆周期特性。
3. 中国军费结构：装备费用占比持续提升，航空航天或将成为重点投入领域。
4. 军费使用效率：供给与需求双向改革举措同发力，促使军费整体使用效率稳步提升。

未来军费增长预测

• 军费增速模型：基于2007-2020年数据，预测2021-2025年中国军费将继续保持稳定增长。
• 2025年军费目标：预计到2025年，中国军费将达到17232亿元，增速维持在中高速。

数据来源

• 中国军费数据：来自财政部官网及Wind数据库。
• 全球军费数据：来自SIPRI数据库。
• 军贸数据：来自SIPRI数据库，以美元计量，用于趋势分析。
• 图表数据：包括军费支出趋势、军费结构变化、军费与GDP关系等，用于支持分析和预测。

图表说明

• 图表1-10：展示军费预算编制、军费支出趋势、军费与GDP关系、军贸进出口净值等数据。
• 图表11-14：显示军费构成、装备费用增速、军贸出口与进口情况等。
• 图表15-19：分析军费与经济发展、军贸业务趋势、财政支出项目占比等。
• 图表20-35：包括亚太地区局势、中美军费对比、军贸进出口趋势等。
• 图表36-39：军费影响因素、军费增速测算结果与预测等。

政策背景

• 军改推进：军改接近尾声，为军工行业带来发展机遇。
• 军民融合：军民两用技术及军地人才联合培养，提升军费对非国防部门的溢出效应。
• 国防现代化：2027年实现建军百年奋斗目标，2035年基本实现国防和军队现代化。

本报告强调，军费增长不仅是为了国家安全，也为世界和平和地区稳定做出贡献，同时推动了军工行业的持续发展和转型升级。