20221018-光大证券-比音勒芬-002832.SZ-2022年三季报点评_弱市下业绩靓丽增长_四季度旺季期待经营继续向好_4页_721kb

比音勒芬（002832.SZ）2022年三季报总结

核心内容概述

比音勒芬在2022年前三季度实现了收入和归母净利润的同比增长，展现出在弱市环境下的强劲业绩表现。尽管受到疫情扰动，公司依然保持了良好的增长势头，并在四季度旺季中有望继续向好。

主要财务表现

• 收入与利润：

  • 2022年前三季度总收入为22.25亿元，同比增长13.02%。
  • 归母净利润为5.73亿元，同比增长24.93%。
  • 扣非净利润为5.34亿元，同比增长24.67%。
  • 2022Q3收入同比增长20.10%，归母净利润同比增长30.42%。

• 盈利能力：

  • 2022Q3归母净利率达到30.57%，显示公司盈利能力显著提升。
  • 毛利率为74.82%，同比下降0.51PCT，但Q3毛利率已企稳。

• 费用控制：

  • 期间费用率同比下降2.45PCT至43.49%。
  • 销售费用率下降2.52PCT至35.49%，管理费用率上升0.23PCT至5.33%，研发费用率上升0.34PCT至3.18%，财务费用率下降0.51PCT至-0.50%。

• 运营效率：

  • 存货周转天数为325天，同比减少14天。
  • 应收账款周转天数为31天，同比减少9天。
  • 资产减值损失同比减少5.35%至6071万元，Q3进一步减少21.57%。

• 现金流：

  • 经营活动净现金流同比增长15.11%至7.91亿元，显示公司运营健康。

关键业务动态

• 渠道布局：

  • 公司以线下渠道为主，2022年上半年线下收入占比达94%。
  • 在机场及高铁站均有门店布局，受益于疫后出行复苏。

• 门店扩张：

  • 2022年上半年净拓店25家，下半年疫情缓解后有望加速扩张。

• 品牌力与市场地位：

  • 作为高端运动时尚休闲品牌，公司客群黏性强，需求受疫情影响较小。
  • 在疫情背景下仍能保持稳健增长，品牌力和市场地位突出。

盈利预测与估值

• 盈利预测（2022~2024年）：

  • EPS分别为1.41、1.77、2.12元。
  • PE分别为16、13、11倍。

• 估值指标：

  • 2022年PE为16倍，2023年PE为13倍，2024年PE为11倍。
  • 2022年PB为3.0倍，2023年PB为2.6倍，2024年PB为2.2倍。
  • EV/EBITDA为10.3倍，2023年为7.9倍，2024年为6.1倍。

评级与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩韧性突出，盈利能力和运营效率持续提升，四季度旺季预期良好，且资金充足，抗风险能力强。

风险提示

• 疫情影响超预期可能导致终端消费疲软。
• 存货积压风险。
• 行业竞争加剧。
• 费用管控不当可能影响盈利能力。

总结

比音勒芬在2022年前三季度表现出色，收入与利润均实现增长，尤其在Q3复苏强劲。公司具备较强的经营韧性，线下渠道表现稳健，品牌力突出，未来有望在疫情缓解后进一步扩张。财务指标显示公司盈利能力提升，费用控制良好，现金流健康。分析师维持“买入”评级，预计未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降，但公司仍具备良好的投资价值。需关注疫情、存货、行业竞争及费用管控等风险因素。