20250305-东海证券-银行业_量价质_跟踪（十）_宏观政策积极_继续关注稳定分红与复苏潜力主线_2页_260kb

银行业“量价质”跟踪（十）

投资要点摘要

核心观点

• 李强总理作政府工作报告延续“适度宽松”的货币政策基调，并保持对防范重点风险的积极态度。
• 在政策积极环境中，银行息差压力可控，规模增长有望逐步加快，重点风险领域（如房地产、城投）的化解形势将继续改善。

货币政策分析

• 央行采取“适度宽松”的货币政策执行策略，虽然“宽松”进度慢于预期，但考虑到当前经济复苏及通胀仍存在一定不确定性，需维持宽松环境。
• 来自关税升级、消费和地产领域的修复仍有待观察，仍存在放松“降准降息”的潜在窗口期。
• 虽然银行资产端收益率面临下行压力，但存款端利率调整也较为同步，因此对息差无需过度悲观，2025年息差下行压力相对2024年更小。

信贷规模预期

• 多重因素支持信贷规模较快增长，包括财政政策加强、绿色信贷等“五篇大文章”融资需求释放及房地产政策的持续支持。
• 计划定2025年社融增速约为7%，目标增量较大，实现难度不大。
• 新增政府债务规模庞大，为可能的信用需求波动提供对冲空间，1月信贷增长“开门红”也显示出支持动力。

风险处置能力增强

• 国有银行将进行特别国债发行以补充核心资本，缓解息差和信用风险压力，提高不良资产处置能力。
• 房地产“促健康”与“防风险”并行，化解房企债务风险，对缓解银行房地产资产质量担忧有积极作用。
• 对地方债风险的化解，提出加快融资平台功能剥离并推动市场化转型。

投资建议

• 关注“稳定分红与复苏潜力”主线，中长期资金入市增加，风险领域有序缓解支持估值修复。
• 建议关注国有大行和头部中小银行。

风险提示

• 城投和房地产资产质量突然恶化，贷款利率持续下行导致息差大幅收窄。

评级与指标

行业评级：标配

• 行业指数相对沪深300指数波动在-10%—10%之间。

股价评级：

• 银行个股评级以“买入”、“增持”为主，部分不建议“减持”或“卖出”。

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