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银行业总结：宏观政策积极，风险预期改善

核心内容

2025年3月5日，国务院总理李强在十四届全国人大三次会议上作政府工作报告，对宏观经济政策进行了明确定调，为银行业的发展提供了积极的政策环境。报告指出，宏观政策将更加积极有为，注重政策协调与市场预期引导，推动经济稳步复苏。同时，财政和货币政策的协同发力，有助于缓解银行面临的净息差压力，改善资产质量预期，提升银行估值。

主要观点

宏观政策总基调

• 更加积极有为：政府工作报告强调政策协调与市场预期引导，提出“实施更加积极有为的宏观政策”。
• 注重政策一致性评估：将经济政策与非经济性政策统一纳入一致性评估，确保政策实施与预期引导同步。
• 政策节奏靠前：加快资金下达拨付，尽快形成实际支出，以增强政策效果。

财政政策

• 赤字规模增加：赤字率按4%安排，赤字规模达5.66万亿元，较2024年增加1.6万亿元。
• 新增地方专项债：新增地方专项债4.4万亿元，比2024年增加0.5万亿元，重点用于投资建设、土地收储、收购存量商品房及消化地方政府拖欠账款。
• 特别国债发行：计划发行5000亿元特别国债用于补充国有大行资本，分批进行，一行一策，预计资本相对紧平衡的银行将优先获注资。
• 支持消费品以旧换新：新增0.3万亿元特别国债用于支持消费品以旧换新，推动消费升级。

货币政策

• 适度宽松：货币政策定调“适度宽松”，强调适时降准降息，保持流动性充裕。
• 利率传导机制优化：进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，强化银行存贷款利率自律管理。
• 资产定价能力提升：金融机构需提升自主理性定价能力，央行将督促银行按照风险定价原则，不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款。
• 净息差压力可控：预计净息差降幅将进一步收窄，年初阶段性压力后有望趋于稳定。

关键信息

风险化解

• 房地产风险：政策积极，推动房地产市场止跌回稳，释放刚性和改善性住房需求潜力，推进收购存量商品房，有助于缓解房企现金流压力，改善银行对公房地产不良。
• 地方债务风险：强调“在发展中化债、在化债中发展”，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间，加快剥离地方融资平台政府融资功能。
• 中小金融机构风险：提出分类化解风险，包括补充资本金、兼并重组、市场退出等方式，有助于改善银行涉政类业务资产质量预期。

投资建议

• 行业前景：预计银行全年资产规模增长平稳，净息差压力可控，全年降幅收窄。
• 估值修复：经济预期边际改善，银行盈利有望保持平稳，估值修复可期。
• 投资主线：
  1. 中长期资金入市：政策鼓励中长线资金入市，保险资金、ETF被动资金将稳定增长，支撑银行估值。
  2. 逆周期调节政策成效：政策逐步显现，银行个股基本面预期改善，建议关注有业绩释放空间的优质区域行。

行业数据

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济复苏和实体需求恢复不及预期，可能导致信贷增速大幅下滑。
• 政策效果不佳：若政策力度和实施效果不及预期，可能影响风险化解和资产质量改善。

分析师信息

• 林瑾璐：剑桥大学金融与经济学硕士，曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师，2019年加入东兴证券研究所。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业和固收研究。

行业评级体系

• 行业评级：
  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间。
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主决策，自行承担风险。未经授权，不得翻版、复制和发布。