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油脂周报总结 2026年7月10日

核心观点

棕榈油

• 观点：棕榈油等待做多机会，但下方空间也可能较大。
• 合约：p2609。
• 逻辑：
  • 国外方面：东南亚增产季逐步开启，后续将进入累库周期，但当前库存仍偏低。印尼B50政策下半年落地，预计2026/27年度供需仍偏紧。印尼对棕榈油出口实施统一管理，未来价格易涨难跌。
  • 国内方面：近月到港量充足，但性价比低限制终端需求，库存中性偏高，整体供需宽松，基差偏弱。
• 操作建议：中短期预计09合约偏弱运行，长期等待利多驱动，建议区间操作或逢低布局远月多单。
• 关注数据：MPOB报告、马棕阶段性产量和出口数据、国内进口及库存情况。

豆油

• 观点：豆油区间震荡，区间为[8300, 8800]。
• 合约：y2609。
• 逻辑：
  • 国外方面：美豆2026/27年度供需边际收紧，种植面积增加带来产量提升，但生柴需求旺盛支撑消费，库存偏紧。南美收获压力持续，对价格形成压制。
  • 国内方面：大豆港口库存偏高，近月到港预期充足，工厂开机正常，豆油供应宽松。
• 操作建议：豆油价格走势平稳，跟随外围油脂波动，建议区间操作。
• 关注数据：特朗普贸易政策及生柴政策、美豆产量兑现情况、巴西升贴水、国内大豆进口及压榨情况。

菜籽油

• 观点：菜籽油区间震荡，区间为[9000, 10000]。
• 合约：OI609。
• 逻辑：
  • 国外方面：中加贸易关系恢复及美生柴政策提振加菜籽行情，但新作种植面积增长限制价格空间。当前进入天气炒作阶段，需关注后续产量兑现。
  • 国内方面：油厂压榨逐步恢复，后续到港量增加，供应边际转松，库存小幅累库。
• 操作建议：菜油国内供应逐步回升，但产区天气仍有不确定性，建议区间震荡操作。
• 关注数据：中加贸易关系、国内菜籽和菜油进口量、菜籽及菜油库存。

产业链操作建议

行情回顾

• 马棕：本周BMD马棕油震荡运行，重心小幅上移。受原油反弹提振，市场在增产预期与出口改善间震荡，MPOB报告中性偏空，库存增幅略大于预期。
• 美豆及豆油：CBOT大豆冲高后回落，重心小幅上移。美豆优良率低于预期，出口数据良好，但南美增产压力存在。CBOT豆油震荡上行，受原油上涨及生柴需求支撑。
• 国内油脂：棕榈油价格跟随马棕，豆油窄幅波动，菜油重心上移。

后市展望

棕榈油

• 短期：增产季及出口疲软带来累库压力，预计09合约震荡偏弱。
• 长期：生柴消费期增长及厄尔尼诺影响，供需边际收紧，等待利多驱动。

豆油

• 短期：增产及出口数据支撑，但南美增产压力存在，预计震荡运行。
• 长期：EPA生柴政策提供支撑，但需关注政策不确定性。

菜油

• 短期：天气炒作支撑，预计震荡运行。
• 长期：国内供应逐步回升，需关注天气变化及进口情况。

关键数据与图表

马棕供需数据

• 产量：163.88万吨（环比+8.08%，同比-3.16%）。
• 出口：120.4万吨（环比+6.19%，同比-4.39%）。
• 库存：254.41万吨（环比+4.78%，同比+25.29%）。

印尼供需数据

• 产量：490万吨（环比+1.66%，同比0%）。
• 出口：278万吨（环比+28.11%，同比+56.18%）。
• 库存：256万吨（环比-0.39%，同比-15.79%）。

B50政策影响

• 印尼自2026年7月1日起实施B50政策，预计2026/27年度供需偏紧。
• 印尼出口统一管理，进一步压缩贸易商利润空间，未来价格易涨难跌。

南美大豆产量

• 巴西：2025/26年度产量预计1.8025亿吨，较上月增长0.1%。
• 阿根廷：产量小幅下滑至5000万吨。
• 厄尔尼诺影响：对巴西南部及阿根廷产区产量可能造成扰动。

风险提示

• 地缘危机
• 东南亚产量超预期变动
• 印尼生柴政策超预期
• 中加及中美贸易关系突发变化
• 美国生柴政策调整
• 能源价格大幅波动

数据来源与更新频率

• 全球大豆供需平衡表：USDA，更新频率：月度。
• 巴西大豆出口量：SECEX，更新频率：月度。
• 印尼棕榈油库存：GAPKI，更新频率：月度。
• 马棕库存：MPOB，更新频率：月度。
• 豆油价格走势：CBOT，更新频率：日度。
• 菜油价格走势：国内期货市场，更新频率：日度。

总结

• 棕榈油：短期震荡偏弱，长期受生柴政策及厄尔尼诺影响，有望走强。
• 豆油：受美豆供需及生柴需求支撑，短期震荡，长期需关注政策变化。
• 菜油：天气炒作影响价格走势，国内供应逐步回升，区间震荡为主。
• 操作建议：棕榈油建议区间操作或逢低布局远月多单；豆油建议区间操作；菜油建议关注天气变化及进口情况。