2月经济数据前瞻月报：疫情冲击数据大降，猪肉价升支持CPI-20200306-东吴证券-26页_1mb

2月经济数据前瞻月报总结

核心内容概述

本报告对2020年2月的宏观经济数据进行了预测与分析，涵盖总量经济、货币市场、物价指数等多个方面。整体来看，疫情对经济活动造成显著冲击，导致投资和消费下行压力加大，但部分行业如基建因政策支持而有所回升，猪肉价格上涨对CPI形成支撑。

主要观点

1. 总量经济预测

• 固定资产投资：预计2月增速为3.30%，低于前值。其中：

  • 房地产投资：预计增速为4.00%，受春节淡季及疫情双重影响。
  • 制造业投资：预计增速为2.30%，受春节及疫情冲击，且12月利润下滑影响。
  • 基建投资：预计增速为4.00%，受专项债发行及逆周期调节支持，但复产复工延迟导致影响有限。

• 消费：预计2月社会消费品零售总额（社零）增速为1.50%，低于前值但高于市场预期。汽车销量大幅下降，地产销售显著下滑，原油价格回落对消费形成压力。

• 工业增加值：预计2月增速为2.90%，受疫情影响，生产活动受限，高炉开工率、耗煤量等指标明显下降。

• 对外贸易：

  • 出口：预计增速为-3.00%，受春节及疫情双重影响，1月出口透支较大。
  • 进口：预计增速为-4.00%，疫情对进口影响显著，但基数效应可能部分抵消。

关键信息

2. 物价指数预测

• CPI：预计2月同比上涨4.80%，高于市场预期但低于前值。主要受基数效应影响，但猪肉、鲜菜价格维持高位。
• PPI：预计2月同比为-0.55%，受疫情导致工业品价格回落影响，但翘尾效应对PPI形成一定支撑。

3. 货币市场预测

• 新增信贷：预计2月新增信贷为1.3万亿元，受疫情影响，居民贷款承压，但企业贷款因政策支持而相对稳定。
• 社融增量：预计为2.3万亿元，政策宽松及地方政府债发行（尤其是专项债）推动社融增长。
• M2增速：预计为8.60%，受货币政策宽松及央行扩大再贷款影响，货币乘数为6倍，推动M2回升。

风险提示

• 投资与消费因疫情冲击可能继续下行。
• 物价指数存在超预期上涨的风险，尤其是食品项。
• 复产复工延迟可能进一步影响工业生产和出口表现。

附录：相关研究

1. 《固收点评20200304：联储应急降息50BPs，浅谈救火车“鸣笛效应”的启示——“真知”系列③》
2. 《固收深度报告20200303：宿迁市城投平台梳理与比较》
3. 《海外点评20200301：美国国债收益率创历史新低，巧合还是注定？》
4. 《固收周报20200301：一周策略：PMI数据大幅下行，联储降息概率飙升(2020年第7期)》
5. 《固收周报20200301：利率债周报：PMI数据大幅下降，调控力度仍值期待（2020年第7期）》

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

总结

2月经济数据整体呈现下行趋势，但受政策支持影响，部分领域如基建、社融及M2增速有所回升。疫情对消费、出口、工业生产造成显著拖累，但猪肉价格高位运行对CPI形成支撑。整体来看，2月经济数据反映的是疫情对经济活动的短期冲击，后续政策调控效果将逐步显现。