20221031-天风证券-首旅酒店-600258.SH-22Q3业绩点评_22Q3业绩符合预期_已完成全年开店目标的近50__4页_687kb

首旅酒店（600258）22Q3业绩总结

核心内容

首旅酒店在2022年第三季度（22Q3）的业绩表现符合市场预期，同时完成了全年开店目标的近50%。尽管受到疫情影响，公司整体仍保持一定的恢复能力，但盈利表现受到较大影响。

主要观点

• 业绩表现：22Q3营收为15.07亿元，同比减少4.7%，恢复至2019年同期的67%。归母净利为0.53亿元，同比下降11.6%，而扣非净利为0.39亿元，同比下降12.1%。
• 业务恢复情况：酒店业务恢复优于景区业务，酒店收入为14.9亿元，同比下降49%，恢复至2019年同期的69%；景区收入为0.2亿元，同比下降80%，恢复至2019年同期的29%。
• RevPAR恢复度：22Q3整体RevPAR为116元，同比下降6%，恢复至2019年同期的67%。其中经济型酒店的RevPAR恢复度最高，达到66.5%。
• 开店进展：22Q3新开店279家，同比减少14%；关店333家，同比增加226%。净开店为-54家，但剔除管理输出店终止后实际净开店为70家。截至22Q3，公司开业门店总数达5888家，签约门店总数为7934家，储备门店为2046家。
• 财务状况：公司毛利率为27.70%，同比下降0.73个百分点；期间费用率25.29%，同比下降0.08个百分点。归母净利率为3.51%，同比下降0.27个百分点。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司收入分别为59亿元、88亿元、97亿元，增速分别为-4%、+49%、+9.9%。归母净利分别为-3亿元、10亿元、12亿元，2024年增速为+17%。公司当前PE为24倍，2023年PE为20倍。分析师维持“买入”评级，认为短期需关注疫情后复苏情况，中长期看好加盟成长趋势。
• 风险提示：宏观经济波动、疫情恢复不及预期、开店不及预期。

关键信息

财务数据

财务预测摘要

开店进展

• 22Q3新开店：279家，同比减少14%。
• 22Q3关店：333家，同比增加226%。
• 22Q3净开店：-54家，剔除管理输出店后实际净开店为70家。
• 全年开店目标完成情况：截至22Q3，新开店621家，关店649家，净开店-28家，完成全年目标1300-1400家的44%-48%。
• 分结构开店情况：
  • 轻管理：193家（占比69%）
  • 中高端：63家（占比23%）
  • 经济型：23家（占比8%）
• 关店结构：
  • 轻管理：68家（占比20%）
  • 中高端：19家（占比6%）
  • 经济型：126家（占比38%）
  • 其他：120家（占比36%）
• 净增门店：
  • 轻管理：488家
  • 中高端：-103家
  • 经济型：44家
  • 其他：-483家
• 股权收购：22Q3完成对管理输出业务合作公司70%的股权收购，旗下363家酒店转入“轻管理-华驿”。

RevPAR分析

分档次RevPAR与恢复度

其他财务指标

投资建议

• 短期关注点：疫情后酒店复苏进度。
• 中长期关注点：酒店集团加盟成长趋势。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出。
• 当前价格：21.73元。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 疫情恢复不及预期风险。
• 开店不及预期风险。