“动能转换”专题系列之一：30页深度透析供给侧结构性改革“重心”新变化-20171017-华创证券-31页-2mb

报告摘要

本报告聚焦于供给侧结构性改革重心由“破旧”向“立新”迁移，提出“动能转换”将成为未来市场主线。通过分析国际经验、产业现状及政策导向，指出未来应重点关注战略新兴产业、军民融合及农业供给侧改革等方向。

供给侧改革重心变化：
- 供给侧改革包括“破旧”与“立新”两个方面，即减少无效供给和加强优质供给。
- 当前改革重心正从传统产业“去产能、去库存”转向战略新兴产业“结构性”调整，以提升全要素生产率。
国际视角：
- 美国经历“离制造业化”后，通过“再工业化”重回制造业巅峰。
- 日本因产业路径偏移，导致“失去的20年”，对经济带来负面影响。
- 德国通过“实业兴国”理念，保持工业竞争力，为国家发展提供坚实支撑。
产业视角：
- 2016年以来，煤炭、钢铁等行业去产能成效显著，行业盈利大幅改善。
- 新兴产业如电子、新能源汽车等，上半年业绩显著增长，盈利改善趋势明显。
政策视角：
- 国家发改委明确未来四个月将重点支持战略新兴产业发展。
- 并购重组政策逐步向制造业倾斜，对“新动能”形成积极支持。
- 地方试点如山东、河北等，正在加速推进“新旧动能转换”工程。

传统行业“破旧”成效显著：
- 煤炭行业2016年营收同比增长11.4%，净利润扭亏为盈，增长达1348.05%。
- 钢铁行业2016年去产能6500万吨，产能利用率从67%提升至71%，归母净利润扭亏为盈，增长达128.33%。
新兴产业“立新”潜力巨大：
- 2020年战略新兴产业占GDP比重目标为15%，相比2015年的8%翻番。
- 创业板及新兴产业盈利同比增强，新能源汽车净利增速达40%，电子行业增速超80%。
“动能转换”三大投资方向：
1. 合力聚焦的成长龙头：
  - 新能源汽车：重点关注长盈精密、坤彩科技（汽车电子/轻量化）。
  - 人工智能-人脸识别：佳都科技（算法）、大华股份（视频）、水晶光电、欧菲光（光学膜组）。
  - 5G：亨通光电、中兴通讯。
2. 军民融合代表的“大国重器”：
  - 北斗导航：振芯科技。
  - 通用航空：中直股份。
  - 集成电路：景嘉微。
  - 核电：中国核建。
3. 以农业供给侧改革、国企改革代表的“改革强国”：
  - 农业供给侧改革：苏垦农发（种植业龙头）。
  - 地方国改：天津（天房发展、中新药业）、山东（新华制药）、深圳（深纺织A）。