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供给侧结构性改革重心迁移与“动能转换”投资主线分析

核心内容概述

本报告围绕“动能转换”主题，深入分析供给侧结构性改革重心从“破旧”向“立新”迁移的趋势。报告指出，当前改革重点转向支持战略新兴产业，推动经济向高质量发展转型，强调“结构性改革”和“新动能”的重要性。同时，报告从国际视角、产业视角和政策视角出发，结合美国、日本、德国等国的工业化经验，论证中国推进新型工业化模式的必要性和紧迫性。此外，报告提出三大投资方向：“合力聚焦的成长龙头”、“军民融合代表的‘大国重器’”、以及**“改革强国”**，并分别对各方向下的子行业及代表企业进行分析。

主要观点与关键信息

1. 供给侧改革重心迁移

• 供给侧改革包含“破旧”（传统产业去产能、去库存）和“立新”（扶持战略新兴产业）两个方面。
• 当前改革重心逐步向“结构性调整”倾斜，强调提升供给质量，培育新动能。
• 新旧动能转换成为未来市场主线，推动经济增长与产业转型。

2. 传统产业“破旧”已初见成效

• 煤炭行业：2016年实现营收与净利润大幅扭亏，产能利用率提升，行业整合初见成效。
• 钢铁行业：2016年超额完成去产能目标，行业盈利改善显著，产能利用率提升。
• 政策支持：发改委明确未来四个月将重点推动战略新兴产业发展，引导资本流向技术密集型领域。

3. 战略新兴产业“立新”成为重点

• 目标：2020年战略新兴产业占GDP比重有望达到15%，较2015年翻番。
• 趋势：电子、新能源汽车等新兴产业上半年盈利显著增长，创业板盈利能力增强。
• 政策支持：发改委、工信部等多部门将重点支持战略新兴产业发展，包括加快重大工程、加大财政金融支持力度。

4. 国际经验借鉴

• 美国：经历“离制造化”后，再工业化成为重要战略，推动半导体、信息产业等发展。
• 日本：因产业路径选择偏移，导致“失去的20年”，教训在于避免过度依赖技术引进。
• 德国：坚持“实业兴国”，通过李斯特主义维持工业竞争力，重视制造业发展。

5. “动能转换”三大投资方向

（一）“合力聚焦的成长龙头”

• 重点方向：人工智能-人脸识别、新能源汽车-汽车电子/轻量化、5G。
• 代表企业：
  • 人工智能-人脸识别：佳都科技、大华股份、水晶光电、欧菲光。
  • 新能源汽车-汽车电子/轻量化：长盈精密、坤彩科技。
  • 5G：中兴通讯、亨通光电。

（二）“军民融合代表的‘大国重器’”

• 重点方向：通用航空、集成电路、核电。
• 代表企业：
  • 通用航空：中直股份。
  • 集成电路：景嘉微。
  • 核电：中国核建。

（三）“改革强国”（农业供给侧改革、国企改革）

• 重点方向：农业供给侧改革、地方国企改革。
• 代表企业：
  • 农业供给侧改革：苏垦农发。
  • 天津国改：天津一天房发展、中新药业。
  • 山东国改：新华制药。
  • 深圳国改：深纺织A。

6. 政策与市场趋势

• 并购重组政策：政策边际变化，逐步向制造业倾斜，鼓励战略新兴产业相关并购。
• 地方试点：山东、河北、天津、深圳等地在新旧动能转换方面动作频频，政策支持力度大。
• 金融监管：金融工作会议明确金融支持实体经济，推动去杠杆与金融稳定。

风险提示

• 四季度通胀尾部风险可能对成长股估值形成制约。
• 产业政策落地进度存在不确定性，影响改革效果。

结论

当前供给侧结构性改革重心由“破旧”转向“立新”，推动战略新兴产业成为发展新动能。报告建议投资者重点关注“合力聚焦的成长龙头”、“军民融合代表的‘大国重器’”、“改革强国”三大方向，以把握未来产业发展与政策支持带来的投资机会。同时，报告强调要防范金融泡沫和通胀风险，关注政策落地节奏，以实现投资的稳健增长。