2017-“动能转换”专题：30页深度透析供给侧结构性改革“重心”新变化_31页-1mb

报告摘要

供给侧结构性改革“动能转换”专题总结

核心内容

供给侧结构性改革正从“破旧”向“立新”迁移，未来将更加注重“结构性”改革，推动新旧动能转换成为市场主线。改革的核心目标是减少无效供给，提升供给质量，最终实现全要素生产率的提高。

主要观点

改革重心转变：供给侧改革不再局限于传统产业的去产能、去库存，而是更加关注战略新兴产业的“结构性调整”。
国际经验借鉴：美国、日本、德国在工业化转型过程中经历了“离制造化”和“再工业化”的反复，为我国提供重要参考。
政策支持加强：国家发改委等相关部门明确将未来四个月重点支持战略新兴产业发展，地方试点如山东、河北等也积极推动。
并购重组政策变化：政策从“一刀切”转向支持与规范并重，重点支持制造业及战略新兴产业的并购重组，以促进产业升级。
投资方向明确：未来重点投资三大方向：“合力聚焦的成长龙头”、“军民融合代表的‘大国重器’”、“以农业供给侧改革和国企改革为代表的‘改革强国’”。

关键信息

一、供给侧改革重心迁移

“破旧”成效显著：2016年钢铁、煤炭去产能任务超额完成，行业盈利大幅改善。
“立新”即将启动：预计到2020年，战略新兴产业占GDP比重将提升至15%，成为改革重点。

二、国际工业化路径启示

美国模式：经历“离制造化”后，重新走向“再工业化”，推动高端制造业和信息产业的发展。
日本模式：因产业路径选择失误，导致“失去的20年”，产业空心化问题突出。
德国模式：坚持“实业兴国”理念，通过李斯特主义实现工业强国目标，保持制造业竞争力。

三、政策变化与地方试点

政策深化：供给侧改革进入深化阶段，更加注重“结构性”调整，推动新旧动能转换。
地方试点：山东、河北等地积极布局“新旧动能转换重大工程”，通过设立基金、推进改革等方式促进产业发展。

四、投资机会聚焦

1. 合力聚焦的成长龙头

新能源汽车：关注汽车电子、轻量化细分领域，如长盈精密、坤彩科技。
人工智能-人脸识别：佳都科技、大华股份、水晶光电、欧菲光。
5G：亨通光电、中兴通讯。

2. 军民融合代表的“大国重器”

北斗导航：振芯科技。
通用航空：中直股份。
集成电路：景嘉微。
核电：中国核建。

3. 改革强国系列

农业供给侧改革：苏垦农发。
地方国改：天津天房发展、中新药业；山东新华制药；深圳深纺织A。

风险提示

通胀尾部风险：可能对成长股估值提升形成制约。
政策落地不确定性：影响市场预期与投资节奏。

图表目录

图表1：供给侧改革重心更应重视战略新兴产业
图表2：部分省份2017年煤炭去产能目标
图表3：2016年煤炭上市公司营收同比扭亏
图表4：2016年煤炭上市公司净利润扭亏为盈
图表5：2016年粗钢产能下降、产能利用率明显提升
图表6：2016年钢铁上市公司营收同比扭亏
图表7：2016年钢铁上市公司归母净利润扭亏为盈
图表8：创业板及新兴产业盈利能力同比增强
图表9：美元指数的两次走强和两次能源依赖度下降
图表10：2009和2016美股前10大市值公司对比
图表11：美国德国制造业增加值占GDP的比重
图表12：美德两国金融业、房地产业占GDP比重
图表13：本轮金融监管的四个阶段
图表14：供给侧改革内涵政策梳理
图表15：新旧动能转换政策梳理
图表16：重点地方经验“新旧动能”转换
图表17：近期并购重组政策梳理
图表18：2017年以来并购重组过会企业数量
图表19：发生并购重组上市公司行业细分
图表20：新能源汽车产业链图
图表21：MIT十大技术在A股各阶段获得持续的超额正收益
图表22：指纹识别芯片出货量经13年iPhone5s启用后迎来爆发式增长
图表23：人脸识别产业链
图表24：5G相关产业链
图表25：北斗导航产业链
图表26：2009-2016北斗导航产业占比
图表27：通用航空产业链结构
图表28：集成电路产业链
图表29：我国集成电路产量与增长率
图表30：核电领域产业链
图表31：中国核电三巨头“走出去”市场布局
图表32：土地流转指数年末超额收益“周期规律”显著
图表33：农业供给侧改革相较其他改革明显力度偏低，有望四季度接棒发力

总结

供给侧结构性改革正从“破旧”转向“立新”，未来将更加注重战略新兴产业的发展。通过借鉴国际经验，如美国、日本、德国的工业化路径，可以发现新兴产业对于国家竞争力的重要性。政策层面，发改委等相关部门明确支持战略新兴产业发展，地方试点如山东、河北等也加速推进。投资方面，重点聚焦于“合力聚焦的成长龙头”、“军民融合代表的‘大国重器’”、“改革强国”三大领域，分别涉及新能源汽车、人工智能、5G、北斗、通用航空、集成电路、核电、农业供给侧改革及地方国企改革。风险提示包括四季度通胀尾部风险和政策落地的不确定性。

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