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油脂维持震荡总结

核心内容

本报告分析了油脂市场的供需情况及价格走势，指出油脂价格在一季度呈现先扬后抑的趋势。尽管3月上半月因库存下降推动价格上涨，但3月下旬市场情绪波动及资金流出导致价格下跌。整体来看，油脂基本面未发生根本性变化，价格下方空间有限，未来仍有上涨潜力。

主要观点

• 油脂价格波动：一季度油脂价格先涨后跌，3月上半月因库存下降上涨，后半月因市场情绪和资金流出而下跌。
• 库存变化：国内豆油库存持续下降，预计到9月底将减少至50万吨以下；马棕油库存虽有波动，但全年最高库存预计仅为150万吨左右。
• 需求与供给：全球菜籽和葵籽减产，导致菜油及葵油供给紧张，短期内难以缓解。
• 操作建议：建议单边做多Y09合约，认为油脂价格仍有上涨空间。

关键信息

国内油脂市场

• 豆油：
  • 3月产量142.34万吨，环比增加28.74%。
  • 3月出口118.2万吨，环比增加32%。
  • 3月进口13.7万吨。
  • 3月国内消费23.3万吨，低于预期。
  • 3月期末库存144.6万吨，环比增加14.5万吨，高于市场预期。
• 棕榈油：
  • 4月预计进口35万吨，库存预计持续下降。
  • 3月产量预计增加31%至145万吨，出口预计增加26%至112.84万吨。
  • 3月底库存预计为136.24万吨，较上次减少2.9万吨。
• 豆油库存趋势：
  • 2021年4月预计提货159万吨，库存57.51万吨。
  • 4月至9月豆油库存预计在50-60万吨之间波动。
  • 2021年豆油库存逐步下降，预计9月底库存将低于50万吨。

国际市场动态

• 美国豆油市场：
  • NOPA 2月压榨量为1.55158亿蒲式耳（422万吨），低于市场预期。
  • 2月豆油库存为17.57亿磅（79.7万吨），环比减少。
• 马来西亚棕榈油市场：
  • MPOB 3月产量环比增加28.74%，出口环比增加32%。
  • 3月期末库存为144.6万吨，高于市场预期。
  • 2月产量环比减少1.85%，库存环比减少1.8%，整体报告偏多。

市场回顾

• 图表显示了华东豆油基差、华南棕榈油基差、豆油59价差、棕榈油59价差、豆油粕比（05）及豆油粕比（09）的变化情况，反映了市场供需关系和价格波动。

风险因素

1. 豆油需求不及预期
2. 马来西亚棕榈油出口不及预期

油脂供需平衡表

备注：数据来源为中财期货，反映了油脂市场在2021年的供需变化。

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