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报告摘要

行业周报总结 - 2016年11月20日

核心内容

本周商业贸易行业整体表现优于上证综指，商贸零售板块上涨0.32%，其中百货板块涨幅最大，达到0.80%。报告重点分析了休闲食品零售市场的发展前景，并推荐了多只股票作为投资标的。

主要观点

休闲食品零售行业前景广阔：
- 我国休闲食品市场近五年（2011-2015）复合增长率达10.51%，市场规模从624.85亿元增长至1029.66亿元。
- 与欧美日韩相比，我国人均消费量和人均消费额仍有较大差距，市场空间广阔。
- 坚果等高端产品呈现量价齐升趋势，而饼干等传统产品增速下降，显示消费升级现象明显。
- 连锁和电商渠道发展迅速，线上线下融合成为趋势。
行业投资策略：
- 主线一：安邦举牌中国建筑，低估值、高分红的优质公司受市场欢迎，建议配置欧亚集团、大商股份、友阿股份。
- 主线二：大宗商品供给侧改革推动行业牛熊切换，推荐厦门国贸。
- 主线三：上游原材料反弹，行业拐点显现，推荐海宁皮城。
- 主线四：“双十一”数据创新高，全渠道成亮点，推荐关注苏宁云商和步步高。
行业动态与创新：
- 家乐福推出“易家福”邻家便利店，计划年底扩展至40家。
- 王府井百货成立全渠道中心，发力O2O。
- 苏宁易购双十一销量增长193%，移动支付占比达83%。
- 京东双十一交易额增长60%，服饰家居类表现突出。
- 阿尔迪计划进入中国市场，推出网络超市和酒类超市。
- 韩国便利店数量突破3万家，销售额有望突破20万亿韩元。
- 银泰武林总店双十一化妆品销售额突破5000万元。

关键信息

重点推荐股票：
- 海宁皮城（002344）：买入，EPS预计2016年0.54元，PE 22.9倍。
- 厦门国贸（600755）：买入，EPS预计2016年0.80元，PE 11.1倍。
- 友阿股份（002277）：买入，EPS预计2016年0.71元，PE 19.0倍。
市场表现：
- 上周商贸零售板块上涨0.32%，跑赢上证综指0.39个百分点。
- 百货板块上涨0.80%，连锁板块下跌0.17%。
- 动态市盈率（PE/TTM）为45.04X，其中贸易与百货板块估值最低，分别为34.27X和45.60X。
风险提示：
- 消费增速超预期下行。
- 大宗商品价格剧烈波动、汇率剧烈波动。
- 跨境电商政策的不确定性。

重要公告提示

重庆百货：非公开发行股票预案获批复。
豫园商城：投资认购韩国普光公司。
*ST商城：出售盛京银行股权，改善财务状况。
深赛格：成立赛格龙焱能源科技有限公司，开展光伏项目。
百联股份：转让上海百联商业品牌投资有限公司49%股权。
东方创业：控股子公司增资，引入新股东。

行业前沿动态

全渠道创新：
- 家乐福、王府井百货等企业积极布局全渠道，提升线上线下融合能力。
- 苏宁、步步高等企业通过电商合作和线下资源，增强市场竞争力。
电商代运营与供应链：
- 电商代运营市场持续增长，服务商正向综合型供应链发展。
- 大宗贸易商通过期现结合模式规避价格波动风险，推荐厦门国贸。
跨境供应链：
- 消费升级推动海外商品需求增长，推荐具备全渠道和海外直采能力的步步高、苏宁等。

未来展望

国美电器：
- 推出“新场景”零售模式，包括电竞区、烘焙教室等，提升客户体验。
- 通过供应链优化和产品结构调整，实现高毛利率。
- 未来计划在整体家装市场提供解决方案，与家装公司合作，开发新客户。
- 强调通过场景建设与客户强链接，提升门店运营能力。

Q&A要点

电竞区与引流：
- 电竞区通过赛事和娱乐吸引年轻客户，提升门店人气。
- 初期以引流为主，未来可能转向独立运营。
- 转化率数据存在矛盾，需逐步提升。
关店计划：
- 没有独立的关店计划，而是进行网络调整，优化门店布局。
场景建设成本与盈利模式：
- 场景建设初期投入较高，但逐步提升运营能力，形成核心竞争力。
- 强调供应链和差异化商品，未来将扩展至门店运营能力。
家装市场：
- 整体家装市场发展潜力大，国美计划通过整体厨房和水暖电暖方案抢占市场。
- 与互联网家装平台合作，实现线上引流线下服务。

结论

本报告指出，商业贸易行业在消费升级、全渠道融合、供应链优化等多重因素推动下，未来仍有较大增长空间。建议投资者关注低估值、高分红的百货龙头及具备供应链优势的大宗贸易商，并留意休闲食品零售、电商代运营、跨境供应链等新兴领域。同时，国美电器通过场景创新和全渠道布局，正逐步从传统零售商转型为提供整体解决方案的新型零售企业。

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