非银行金融行业养老金系列报告四：保险+养老社区发展深度研究，养老社区发展潜力巨大，险企布局具有天然优势-20210627-光大证券-34页_1mb

养老社区发展潜力巨大，险企布局具有天然优势

核心内容

随着我国人口老龄化程度加深及政策持续落地，“银发经济”迎来黄金发展期，养老产业具有巨大发展潜力。预计到2022年，中国养老产业市场规模将超过10万亿元，年增速超过15%。与此同时，养老社区作为养老产业的重要组成部分，其潜在市场规模也达到6072亿元，其中机构养老占比最大。

主要观点

• 需求端：我国60岁及以上人口达2.6亿，占总人口18.7%。高龄人口和失能人口持续增加，推动专业养老护理服务需求快速增长。少子化趋势进一步加重养老负担，机构养老将成为未来发展趋势。
• 供给端：我国养老床位严重不足，2020年每千名老年人仅拥有约30张床位。私立养老机构质量两极分化，高端养老社区收费高昂，难以满足多数家庭需求。
• 海外经验：美国发展差异化养老社区，通过CCRC模式为不同需求的老人提供全方位照护服务，并利用REITs模式为养老社区提供稳定资金来源。日本通过完善政策体系和介护保险制度，形成小而美的社区养老格局，推动医养结合服务的发展。
• 险企优势：保险资金具有长周期、稳定性高、规模大等特点，与养老社区需求高度匹配。险企通过“保险+养老社区”模式促进寿险销售，增强客户粘性，并构建高质量养老生态。
• 险企布局：泰康、太平、平安、新华等公司已布局养老社区，其中泰康具有先发优势，打造高品质养老社区，其他险企则各有特色，未来高品质养老社区将提升险企差异化竞争力。
• 投资建议：推荐资源整合能力强、具有先发优势、多线布局养老产业、客户资源丰富且内含价值相对稳健的大型保险公司，如中国平安和中国太保。

关键信息

养老产业现状

• 2020年养老产业市场规模约7.4万亿元，预计2022年将达10.25万亿元。
• 2020年老年人平均消费支出为2.26万元，预计2025年将增长至3.2万元。
• 养老社区可分为居家养老、社区养老、机构养老和医养结合四种模式，其中机构养老需求增长最快。

险企布局养老社区的优势

• 资产端匹配：保险资金长周期、稳定性高，适合投资养老社区。
• 促进保单销售：养老社区与寿险产品捆绑销售，形成正反馈，提升客户粘性。
• 构建高质量养老生态：通过“保险+医养+资管”模式，增强客户体验，获取健康数据资源，推动保险产品创新。

险企布局现状

• 泰康之家：采用CCRC模式，布局22个核心城市，提供独立生活、协助生活、专业护理和记忆照护四种服务，收费较高，目标客群为高净值人群。
• 中国太平：采用“轻重并举”模式，部分项目自建，部分与第三方合作，如“梧桐人家”项目投资39.2亿元。
• 中国平安：整合内部资源，打造高端康养社区，提升客户体验。
• 中国太保：聚焦深度老龄化城市，建设覆盖全龄的产品体系。
• 光大养老：以社区为载体，整合养老资源。
• 新华家园：自持物业战略，建设完善产品线。

风险提示

• 监管政策变动：可能影响养老社区发展。
• 利率下行趋势：可能影响险企投资回报。
• 养老产业布局不及预期：可能影响险企竞争力。

未来展望

• 随着老龄化程度加深和居民收入水平提高，养老社区需求将持续增长。
• 险企应加快布局，提升养老社区品质，构建多层次养老服务体系。
• 借鉴美日经验，完善长期照护服务体系，提升服务质量和客户体验。