全面解读11月经济：需求仍弱，新刺激可期-20231215-国盛证券-13页_803kb

报告总结

核心观点

11月经济修复斜率放缓，需求端进一步疲软，核心问题在于居民需求不足和企业信心低迷。核心观点指出，当前经济基础尚不牢固，政策需通过积极手段刺激增长。

主要数据回顾

• 工业增加值同比6.6%（前值4.6%）。
• 社会消费品零售总额同比10.1%（前值7.6%）。
• 固定资产投资同比29%（前值持平），其中地产投资累计-9.4%，基建投资58%，制造业投资63%。
• PMI持续处于荣枯线下，CPI和PPI超季节性回落。

结构分析

• 消费实际仍弱，社零数据受基数影响反弹，但季调环比仍低于历史平均。
• 投资端：地产投资跌幅扩大，基建增速放缓，制造业小幅提升。
• 供给端：工业和服务业生产增速提升，但结构分化。
• 就业端：失业率保持低位。

未来展望

2024年政策基调偏积极扩张，GDP目标可能仍定在5%左右的偏高水平。关注新刺激政策出台节奏，如地产放松和货币宽松措施。

风险提示

政策落地力度、海外经济下滑和地缘冲突可能带来不确定性。经济环比修复斜率不宜高估，需防范债务去化压力。