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天味食品（603317.SH）2023年01月17日事件点评总结

核心内容

天味食品于2023年01月16日发布2022年业绩公告，显示公司全年实现营收26.9亿元（+32.8%），归母净利润3.4亿元（+85.3%），扣非归母净利润2.91亿元（+138.8%）。公司2022年全年业绩表现良好，符合市场预期。2023年展望中，公司预计将继续保持增长态势，主要依靠大单品放量及餐饮渠道拓展。

主要观点

2022年业绩表现

• 营收增长显著：2022年营收同比增长32.8%，表明公司在市场中具备较强的扩张能力。
• 净利润大幅增长：归母净利润同比增长85.3%，扣非归母净利润同比增长138.8%，显示出公司盈利能力的显著提升。
• 净利率提升：归母净利率与扣非归母净利率分别达到12.7%与10.8%，同比分别提升3.6pct和4.8pct，表明成本控制和运营效率有所改善。

2023年展望

• 大单品放量：小龙虾调料等大单品有望延续增长趋势，新大单品可能成为业绩增长的新引擎。
• 餐饮渠道拓展：公司积极拓展餐饮渠道，已签约北京千喜鹤、上海麦金地等大型餐饮企业，团餐渠道将成为重要增长点。
• 成本控制优化：原材料成本预计维持下降趋势，利润弹性释放空间较大。
• 库存管理优化：库销比维持在15%左右，预计未来将保持在12%的良性水平，有助于提升资金周转效率。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长预测

• 营收增长率：2022年为32.8%，2023年预计20.1%，2024年预计18.7%。
• 归母净利润增长率：2022年为85.5%，2023年预计30.7%，2024年预计27.1%。
• ROE：从4.9%提升至14.2%，显示出公司资产回报率持续优化。

财务指标分析

• 毛利率：从32.2%提升至37.7%，显示公司产品附加值和成本控制能力增强。
• 四项费用/营收：从24.5%下降至20.3%，表明费用率优化，盈利能力增强。
• 资产负债率：从10.1%上升至14.5%，显示公司负债水平有所增加，但仍在可控范围内。

投资建议

• 评级：维持“买入”投资评级。
• 估值：当前股价28.39元，对应2022年PE为63倍，2023年PE为48倍，2024年PE为38倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 疫情拖累消费：短期内可能对餐饮及零售渠道造成压力。
• 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，需警惕市场份额流失。
• 区域扩张不及预期：若扩张计划未能按预期推进，可能影响业绩增长。
• 产能建设或利用不及预期：若新增产能未能有效释放，可能制约收入增长。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，5年研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，2年研究经验，专注于调味品细分市场分析。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%）。
• 行业投资评级：未提及，但根据公司表现，可推测为推荐。

免责条款

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总结

天味食品2022年业绩表现优异，营收与净利润均实现大幅增长，符合市场预期。2023年公司有望通过大单品放量与餐饮渠道拓展实现持续增长，同时原材料成本下降有助于释放利润弹性。分析师维持“买入”评级，认为公司具备中长期增长潜力。然而，需关注宏观经济、疫情、行业竞争等风险因素对业绩的影响。