20210422-万联证券-恒力石化-600346.SH-点评报告_扩产项目投产顺利_主营产品产销双增带动Q1业绩增幅明显_3页_893kb

恒力石化（600346）2021年一季报点评总结

核心内容

恒力石化在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于扩产项目投产、化工品价格回升以及主营产品销量增加。公司整体表现优于市场预期，展现出强大的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年第一季度，恒力石化营业收入达到532.31亿元，同比增长78.80%；归属于上市公司股东的净利润为41.11亿元，同比增长91.81%；基本每股收益为0.59元/股，同比增长90.32%。
• 扩产项目助力业绩提升：公司2020年全面投产年产2000万吨炼化一体化项目，提升了对上游原材料的控制能力，为业绩增长奠定了坚实基础。
• 主营产品产销双增：Q1化工品、PTA和聚酯产品销量分别同比增长161.07%、57.99%和54.07%；销售收入分别同比增长142.28%、57.73%和60.57%。化工品板块增长主要源于新增乙烯项目投产，PTA板块增长得益于新增产能，聚酯板块则受益于行业景气度提升和下游需求改善。
• 新材料布局加速：在“限塑令”背景下，公司积极拓展聚酯新材料产线，2020年已投产3.3万吨PBS/PBAT可降解新材料，现处于满负荷运行状态。另有90万吨产能在建，预计2022年陆续投产，届时将成为国内可降解材料产能最大的企业之一。
• 盈利预测与投资建议：公司2021-2023年预计实现营业收入1762.39/1953.10/2106.95亿元，净利润158.34/174.37/179.59亿元，EPS分别为2.25/2.48/2.55元，P/E分别为13.45/12.21/11.86倍，整体估值逐步下降，反映公司盈利能力增强。
• 估值指标改善：公司市净率（PB）从2020年的4.54倍逐步下降至2023年的1.98倍，显示资产价值提升和市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

财务表现

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

风险提示

• 原油价格波动可能影响原材料成本；
• 扩产项目建设进度可能不及预期。

资产负债表概览

现金流量表概览

总结

恒力石化凭借扩产项目投产和主营产品产销双增，实现了2021年第一季度的业绩大幅增长，展现出良好的发展势头。公司持续布局聚酯新材料，特别是在可降解材料领域，具备较强的市场竞争力和增长潜力。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力有望进一步提升。尽管存在原油价格波动和扩产进度不及预期的风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和市场拓展能力，值得投资者关注。