20180626-招商证券-石油化工行业2018年中期投资策略_中高油价拥抱石化中上游_62页_5mb

石油化工行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中，石油化工行业在中高油价背景下迎来发展机遇。油价已系统性进入“中高油价”阶段，主要受到OPEC减产执行力度超预期、地缘政治风险增加及美国页岩油产量受限等因素影响。同时，天然气需求快速增长，进口依赖度攀升，LNG接收站成为关键资产。涤纶长丝产业链保持景气，民营大炼化项目进入投产期，PDH套利空间扩大。

主要观点

1. 油价走势与市场预期

• 2018年上半年，国际油价表现超预期，布伦特原油均价在70-80美元/桶区间震荡。
• OPEC减产执行率从152%降至100%，去库存完成，油价保持稳定。
• 伊朗与委内瑞拉的供应缺口和美国制裁影响油价走势，但整体仍维持中高油价。
• 美国页岩油产量受制于基础设施瓶颈，短期内难以大幅增加，因此对油价影响有限。

2. 天然气市场分析

• 我国天然气消费量复合增速达13.41%，显著高于产量增速，导致进口依赖度攀升。
• LNG进口将成为未来天然气增量的主要来源，预计2020年LNG进口量将增加300~400亿方。
• LNG接收站是重要的战略资源，未来将更加稀缺。
• 天然气价格市场化改革持续推进，上游资源企业受益。

3. 涤纶长丝与民营大炼化

• 涤纶长丝行业景气延续，需求增长与新增产能匹配，行业集中度提升。
• PX自给率将大幅提升，PTA盈利改善，产业链整体表现向好。
• 民营大炼化项目进入兑现期，预计2018年底至2019年初逐步投产，带来新的增长机会。

4. PDH套利空间

• PDH工艺相比油基和煤基路线具有成本和环保优势，高景气将维持。
• 中美贸易战对PDH盈利有一定短期影响，但中长期影响不大。
• 东华能源和卫星石化等公司具备资源和一体化优势，值得关注。

关键信息

油价分析

• 2018年布伦特原油均价预计在70-80美元/桶区间运行。
• OPEC减产执行率已从152%降至100%，预计增产60-100万桶/天。
• 美国对伊朗制裁预计减少50万桶/天以上供给，委内瑞拉产量下降也构成潜在供给缺口。
• 沙特阿美IPO有望年内完成，对油价和市场格局产生深远影响。

天然气分析

• 我国天然气进口依赖度已达40%，预计2020年需进口约1500亿方。
• LNG接收站建设加速，2020年新增接收能力约481亿方。
• LNG进口均价逐步下降，但未来仍需关注价格波动。
• 天然气价格市场化改革持续推进，上游资源企业受益。

涤纶长丝产业链

• 涤纶长丝需求增长稳定，行业集中度提升将降低盈利波动。
• PTA行业进入投产真空期，龙头企业影响行业盈利。
• PX国产化率提升，产业链纵深决定盈利空间。

民营大炼化

• 民营大炼化项目进入兑现期，2018年底至2019年初将逐步投产。
• 民营大炼化具备较强的投资价值，未来增长潜力大。

投资建议

• 重点推荐：涤纶长丝和民营大炼化。
• 看好PDH：PDH套利空间扩大，东华能源等企业具备龙头地位。
• 重点关注：LNG接收站建设及天然气价格市场化改革带来的投资机会。

风险提示

• OPEC增产超预期，可能导致油价下行。
• 中美贸易战持续发酵，可能影响PDH盈利。
• 委内瑞拉局势不稳定，可能进一步影响原油供应。

图表与数据来源

• 图表：包括原油价格走势、OPEC减产执行率、LNG贸易增长、LNG接收站分布等。
• 数据来源：贝格数据、招商证券、EIA、IEA、BP能源、国家统计局等。

总结

2018年中，石油化工行业在中高油价背景下迎来结构性机会。重点关注OPEC减产调整、美国对伊朗制裁、LNG接收站建设、涤纶长丝产业链以及民营大炼化项目。油价维持在70-80美元/桶区间，天然气进口依赖度持续上升，LNG接收站成为稀缺资源，涤纶长丝与大炼化项目将带来新的增长点，PDH套利空间有望扩大。