20131105-东北证券-债券市场周报_流动性短期改善_债市或小幅反弹_14页_1mb

债券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2013年11月5日发布的债券市场周报，主要分析了当周中国债券市场的流动性状况、市场表现及未来展望。报告指出，尽管市场流动性在短期内有所改善，但整体仍处于偏紧状态，债市在震荡中呈现小幅反弹迹象。同时，通胀预期升温及经济增长数据良好，压制了利率债的反弹空间，高评级信用债可能具备结构性投资机会。

主要观点

• 流动性短期改善：央行通过重启逆回购操作，小幅释放流动性，缓解了月末资金面紧张局面，市场情绪趋于平稳。
• 债市小幅反弹：国债期货及部分债券指数出现反弹，但整体市场仍维持弱势震荡格局。
• 通胀压力下利率仍有上行空间：10月份CPI数据预期较高，叠加经济增长数据良好，利率债收益率仍有上行动力。
• 信用债结构性机会：高评级信用债在利差收窄背景下可能具备配置价值，但整体信用债市场仍面临一定压力。
• 资金面趋紧预期仍存：四季度货币政策趋紧基调已形成，未来流动性压力或持续存在。

关键信息

一、上周市场概况

• 外汇占款剧增：9月央行口径新增外汇占款达2682亿元，环比增幅达174%，显示境外资金流入压力加大，市场流动性总体充裕。
• 国债期货小幅反弹：TF1312、TF1403和TF1406合约价格分别上涨0.22%、0.24%和0.17%。
• 债券指数普跌：除转债、国债和短融小幅反弹外，其余指数均下跌，但跌幅较前期有所收敛。
• 1年期国债利率创新高：1年期国债收益率升至4.02%，创十几年新高，显示市场对利率上行的预期。
• 债市供给锐减：新发行债券52只，总融资金额1151亿元，环比减少787.3亿元，市场融资压力有所缓解。

二、公开市场操作

• 央行重启逆回购：本周央行重启逆回购，分别投放130亿元7天期和160亿元14天期资金，中标利率分别为4.1%和4.3%，比前期提升20BP。
• 净投放金额：上周公开市场净投放291亿元，释放流动性以避免“钱荒”重演。
• 货币政策基调：央行对流动性保持谨慎，四季度货币政策仍偏紧。

三、银行间市场

• 资金价格快速下行：Shibor隔夜、1周、2周和1月利率分别报收4.29%、4.61%、5.03%和5.16%，环比下行7.87BP、28.10BP、83.20BP和126.00BP。
• 现券成交萎缩：银行间现券总成交额为3284.77亿元，比前周减少1200亿元。
• 短端国债收益率上行，利差收窄：1年期国债收益率创十几年新高，短端收益率上行带动利差收窄，收益率曲线小幅平坦化。
• 中票收益率全线上行：中票收益率普遍上涨，信用利差有所扩大。
• 企业债收益率普涨：各期限企业债收益率均上行，信用利差扩大，尤其5年期利差扩大10BP左右。

四、交易所市场

• 回购利率震荡下行：质押式回购加权平均利率分别为4.55%、4.08%、4.26%和4.15%，比前周分别下行123.16BP、67.55BP、34.97BP和20.33BP。
• 现券成交稳定：交易所现券成交125.01亿元，环比增加9.46亿元，其中转债成交最为活跃。
• 公司债短端信用利差收窄：1年期公司债信用利差明显收窄20BP左右，3-5年期小幅上行。

本周展望

• 流动性短期改善：央行重启逆回购操作，市场情绪稳定，资金价格波动后回落。
• CPI数据预期较高：10月份CPI数据预计发布，市场普遍预期在3.3%以上，可能进一步推升利率。
• 经济增长数据良好：上市公司三季报和PMI数据未显示经济明显放缓，支撑通胀预期。
• 债市反弹有限：在流动性改善和通胀压力下，债市或有小幅反弹，但利率债配置价值不足，高评级信用债存在结构性机会。
• 政策仍偏紧：四季度货币政策趋紧基调已形成，市场需警惕资金面进一步收紧的可能。

附录信息

• 债项评级调整：上周无债项评级调整信息。
• 报告发布机构：东北证券股份有限公司，发布日期为2013年11月5日。
• 分析师声明：报告由分析师刘朝阳撰写，执业证书编号S0550513060001，联系方式为021-20361171，邮箱为liucy@nesc.cn。

总结

本报告指出，当前中国债券市场在流动性改善与通胀压力交织下，呈现弱势震荡格局。尽管央行通过逆回购操作稳定市场情绪，但四季度货币政策趋紧的基调未变。国债收益率仍处上行通道，信用债市场利差收窄，结构性机会显现。市场需密切关注10月份CPI数据及后续政策动向，合理配置资产，把握短期反弹与结构性机会。