20170911-兴业证券-利率债与衍生品追踪第三期_资金面改善带动交易热情_13页_903kb

债市分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年9月11日当周中国利率债与衍生品市场的走势，指出市场反弹主要由流动性预期改善驱动，而非基本面恶化或融资需求下降。

主要观点

1. 市场走势

   • 央行加量续作MLF，流动性预期改善，推动收益率快速下行。
   • 利率债与衍生品整体量价齐升，市场情绪回暖。
   • 10年期国债和国开债均出现明显下行，其中10年国开下行幅度更大。
   • 10年国债活跃券170018逐渐取代170010成为最活跃国债。

2. 交易盘表现

   • 交易盘热情高涨，期货等衍生品表现强于现货。
   • 10年国开与5年国开下行最明显，反映市场对流动性的乐观预期。
   • 一级招标利率低于市场预期，需求旺盛，但未明显带动二级市场。

3. 利差分析

   • 国开债相对国债表现更强，隐含税率有所压缩。
   • 10年国开与5年国开利差倒挂情况有所缓解，国债10-5年利差仍维持低位。
   • 215与210利差缩小1bp，但与213利差拉大至5bp，反映市场流动性溢价。

4. 衍生品市场

   • 利率互换（IRS）成交活跃，收益率曲线整体下移。
   • 国债期货量价齐升，但正套机会仍需关注市场情绪变化。

5. 债券借贷

   • 10年国开借贷量多数上升，5年国开借贷量显著增加，可能与一二级套利有关。
   • 170010借贷量有所下降，可能与新老券交替有关。

6. 市场策略

   • 当前市场反弹为交易性质，资金面仍是决定短期走势的关键。
   • 建议关注存单市场和3个月shibor的走势，若无进一步下降，应择机了结长债头寸。
   • 170215、170210、160213之间的利差变化有限，择券意义不大。

关键信息

• 市场表现：

  • 10年国债收益率下行4.5bp，10年国开收益率下行6.9bp。
  • 10年国开活跃券210与213利差拉大至5bp，215与210利差缩小1bp。
  • 国债期货成交量上升，但基差维持低位。

• 流动性改善：

  • 央行操作超预期，NCD利率稳定下行，推动市场情绪改善。
  • 5年国开对流动性更敏感，表现强于10年国开。

• 一级招标情况：

  • 中标利率多数低于预期，需求旺盛，全场倍数较高。
  • 三年期和七年期国开债中标利率大幅低于市场利率。

• 风险提示：

  • 9月经济与金融数据对市场走势影响较大，需密切关注。
  • 市场可能因政策变化而波动，19大召开前市场情绪或趋于谨慎。

• 交易策略：

  • 债市上涨为流动性修复所致，尚未形成趋势。
  • 正套策略仍有机会，但需关注市场情绪变化。

市场数据概览

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