20260105-华源证券-利率周报_本周利率整体回升_1月债市或反弹_17页_3mb

固收定期报告总结

核心内容概述

本报告为2026年1月5日发布的固收市场周报，由证券分析师廖志明撰写，联系人为马赫。报告主要分析了2025年12月29日至2026年1月4日期间，中国固收市场及宏观经济走势，并对2026年债市走势作出投资建议。

主要观点

1. 利率走势与债市展望

• 本周（2025年12月29日-2026年1月4日）利率整体回升，国债收益率多数上行，1年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.34%、1.85%、2.27%，较12月24日分别持平、+1.1BP、+4.5BP。
• 报告认为，2026年债市行情可能好于预期，政策利率或在全年下调约20BP，其中第一季度可能下调10BP。
• 由于公募基金销售费用新规实施，对债基赎回制度整体放宽，个人投资者7日持有即可享受较低的赎回费，有助于吸引短债基金，缓解机构投资者的流动性担忧。

2. 宏观经济与政策动向

• 2026年元旦假期国内出游人次与总花费同比分别增长5.19%和6.35%，显示出旅游市场复苏迹象。
• 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》于2026年1月1日施行，对债基赎回制度放宽，有助于稳定债基规模。
• 央行《中国金融稳定报告（2025）》指出，将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，促进经济增长与物价合理回升。

3. 制造业PMI与经济信号

• 制造业PMI超季节性回升，为2025年4月以来首次回到荣枯线以上，显示经济企稳迹象。
• 非制造业PMI时隔一个月重回扩张区间，服务业和建筑业商务活动指数分别上涨0.2pct和3.2pct，表明经济活动增强。

关键信息

1. 债券市场数据

• 债券基金持仓：截至2025年上半年，债券型基金中机构投资者占比达82.76%，其中中长期纯债基金机构投资者占比为91.91%，短债基金个人投资者占比为46.34%。
• 市场表现：本周债券市场整体表现稳定，短期纯债基金指数上涨0.01%，中长期纯债型基金指数下跌0.05%，中债新综合指数财富指数下跌0.06%。

2. 消费与交通运输数据

• 消费：乘用车厂家日均零售数量为9.0万辆，同比-12.1%；电影票房收入为11.6亿元，同比-12.2%。
• 交运：全国迁徙规模指数为564.8，同比+31.4%；一线城市地铁客运量为3897.2万人次，同比+1.5%；铁路货运量为7356.1万吨，同比-4.4%。

3. 工业与地产数据

• 工业：铁矿石库存同比+7.1%，螺纹钢库存同比-1.5%，浮法玻璃库存同比+28.7%。
• 地产：30大中城市商品房成交面积同比-18.8%，样本9城二手房成交面积同比-35.9%，100大中城市土地成交面积和总价同比分别-42.4%和-53.3%。

4. 价格数据

• 消费端：蔬菜批发价同比+10.3%，6种重点水果批发价同比+9.7%。
• 生产端：北方港口动力煤价格同比-9.9%，WTI原油现货价同比-19.2%。

投资建议

• 2026年债市行情可能好于预期，主要由于政策利率预期下调及债基赎回制度放宽，有助于稳定市场情绪。
• 银行理财未来或更倾向于配置债券ETF、同业存单基金及货币市场基金，以规避市场波动。
• 交易盘超长债持仓已大幅下降，预计1月债市或出现反弹。

风险提示

• 增量政策落地可能带来债市调整。
• 股市走强可能对债市情绪造成冲击。
• 模型假设风险，净值回归法可能忽略市场非线性波动。

附注

• 报告由华源证券研究所发布，所有数据均来源于iFinD及华源证券研究所。
• 报告内容为内部资料，仅限客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 投资建议仅供参考，投资者应结合自身情况做出决策。