美股暴跌后，美国走向何方？-20180205-兴业证券-11页-1mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份由兴业证券经济与金融研究院发布的研究报告，分析了2018年2月2日美国市场遭遇的“黑色星期五”现象，即美股和债市同时暴跌的原因、后续影响以及对新兴市场的影响。报告还探讨了美国经济基本面、利率上升趋势、核心通胀压力、中小企业偿债困境及全球宏观经济环境等关键因素。

主要观点

1. 美股暴跌原因：利率上升而非基本面恶化

• 2018年2月2日，美国1月非农数据超预期（新增就业20万），导致股债双杀。
• 美股暴跌并非因经济基本面恶化，而是因利率快速上升带来的估值冲击。
• 美联储偏鹰表态及核心通胀预期升温，推动长端利率快速上行，进而引发市场恐慌。

2. 核心通胀压力显现

• 美国核心通胀的隐忧是近期利率上升的主要驱动力。
• 平均小时工资和单位劳动力成本的超预期增长，表明工资上涨压力正在上升。
• 美联储对通胀的预期也进一步上行，推动加息预期增强。

3. 美国中小企业面临偿债困境

• 低利率环境下，中小企业受益于低成本债权融资，但随着利率上升，融资成本将显著增加。
• 企业债到期压力集中在未来三年，中小企业短期偿债能力可能快速恶化。
• 美国ETF资金配置已开始反映对中小企业偿债风险的担忧，企业债吸引力下降，国债配置上升。

4. 美股暴跌对新兴市场的影响

• 短期对新兴市场构成冲击，但中期仍具备一定的支撑。
• 前期“美债收益率上涨、美股上涨、美元走弱”的环境对新兴市场有利。
• 美股波动率上升和美元走强可能对新兴市场带来边际压力。
• 全球基本面仍有韧性，美元中期弱势未改，对新兴市场仍是偏正面的环境。

关键信息

投资要点

• 美股暴跌由利率上升触发，而非经济基本面恶化。
• 美国经济仍处于温和复苏阶段，但利率上行压制了股市估值。
• 美国核心通胀压力上升，推动加息预期。
• 美国中小企业在低利率环境下受益，但利率上升可能引发偿债风险。
• 美股暴跌对新兴市场短期有冲击，但中期可控。

数据与图表说明

• 图表1至15展示了美国非农数据、利率变化、企业债配置、通胀预期及中小企业偿债能力等关键数据。
• 美国10年期国债收益率一度升至2.8506%，创2014年1月以来新高。
• 美联储1月会议偏鹰，3月加息概率上升至83.5%。
• 美国中小企业债权融资规模增速高于大型企业。

风险提示

• 全球基本面恶化或美元强势可能对新兴市场不利。
• 美国中小企业流动性问题可能引发市场风险。
• 企业债信用利差接近历史底部，吸引力下降。

投资建议与评级

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级分为推荐、中性、回避。
• 报告强调投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的和财务状况。

团队与联系方式

分析师

• 王涵 S0190512020001
• 王轶君 S0190513070008
• 贾潇君 S0190512070005

研究助理

• 肖金川
• 卓泓

团队成员

• 王涵、贾潇君、王连庆、卢燕津、王轶君、段超、肖金川、卓泓

联系方式

• 上海、北京、深圳及国际销售经理联系方式详列。
• 机构销售负责人及私募、企业业务负责人联系方式详列。
• 邮箱与地址统一为 research@xyzq.com.cn，各地区地址分别为上海、北京、深圳及香港。

法律声明与风险提示

• 报告内容为兴业证券经济与金融研究院整理，仅供客户参考。
• 报告不构成投资建议，不承担由此产生的法律责任。
• 投资者应自行评估投资风险，必要时咨询专业人士意见。
• 本报告内容可能根据市场变化进行更新，未经许可不得复制、转载或分发。