20200812-财信证券-有色金属行业点评_黄金暴跌后走向何方_5页_419kb

行业点评总结：黄金暴跌后走向何方

核心内容

本报告分析了2020年8月黄金价格暴跌的原因，并对黄金未来走势进行了展望。黄金价格在短期内受到美元指数反弹和实际利率回升的影响而出现调整，但从中长期来看，黄金牛市仍处于下半场，未来价格有望回升。

主要观点

1. 黄金价格近期调整

• 价格表现：8月12日伦敦金现一度下跌至1862.32美元/盎司，8月11日单日跌幅达6.07%，从8月7日的盘中最高点2075.14美元/盎司下跌约200美元/盎司，跌幅为10.26%。
• 伦敦银现：同样出现暴跌，从29.86美元/盎司跌至23.39美元/盎司，跌幅为21.67%。

2. 黄金暴跌原因分析

• 美元指数反弹：
  • 美国7月新增非农就业人数超预期，带动美元指数反弹。
  • 欧盟经济复苏计划也对美元指数形成打压，但近期美元指数因看空交易拥挤而出现反弹，利空黄金。
• 实际利率回升：
  • 美国十年期国债收益率从0.52%回升至0.64%，叠加财政刺激法案谈判失败，导致实际利率回升。
  • 美联储虽然维持宽松政策，但未能完全满足市场对“更加鸽派”的预期，影响黄金的吸引力。

3. 黄金牛市处于下半场

• 美元指数趋势：
  • 根据IMF预测，全球经济与美国经济将相互背离，美元指数可能继续下行。
  • 美国潜在劳动率生产率增速处于下行通道，美元信用或将继续削弱。
• 实际利率预期：
  • 实际利率的下行依赖于通胀预期的回升，而财政刺激法案的达成将推动通胀预期上升。
  • 美联储扩表政策尚未结束，货币超发或将继续推升黄金价格。
• 黄金供需关系：
  • 黄金供给刚性，需求中投资需求最敏感，美联储政策对黄金投资需求影响较大。

4. 投资建议

• 股票层面：建议关注山东黄金和赤峰黄金，这两只股票在2019A、2020E和2021E的EPS和PE均显示增长趋势，且被列为“推荐”评级。

关键信息

• 黄金价格调整：8月12日伦敦金现下跌至1862.32美元/盎司，单日跌幅6.07%，跌幅10.26%。
• 美元指数反弹：因非农数据和看空交易拥挤，美元指数出现反弹，对黄金形成压力。
• 实际利率回升：美债收益率回升和财政刺激受阻，导致实际利率上升，利空黄金。
• 黄金牛市展望：中长期来看，美元指数下行和实际利率下行将利好黄金价格。
• 投资评级：行业评级为“同步大市”，股票层面推荐山东黄金和赤峰黄金。

风险提示

• 黄金消费超预期下跌
• 美联储停止扩表
• 美国经济超预期回升

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

数据来源

• 资料来源：财信证券
• 图表来源：Wind，财信证券

联系方式

• 分析师：周策，执业证书编号：S0530519020001，电话：0731-84779582，邮箱：zhouce@cfzq.com
• 研究助理：张鹏，电话：18373169614，邮箱：zhangpeng@cfzq.com

免责声明

• 本报告仅供财信证券客户及员工使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告不构成任何投资建议，投资者应自行判断并咨询专业人士。

财信证券研究发展中心

• 网址：www.cfzq.com
• 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
• 邮编：410005
• 电话：0731-84403360
• 传真：0731-84403438