宏观专题：美股暴跌后如何配置海外资产-20180213-天风证券-10页-1mb

美股暴跌后如何配置海外资产总结

核心内容

本文档分析了2018年美股暴跌后的海外资产配置策略，借鉴历史上的1987年和1994年股债双杀事件，指出当前市场环境与历史事件相似，但存在不同之处。作者建议投资者在短期波动中保持谨慎，长期则看好市场复苏。

主要观点

• 股债双杀的历史背景：1987年和1994年均出现经济数据良好但股市与债市同时下跌的情况，原因包括通胀压力、美联储加息以及市场预期反转。
• 当前市场环境：尽管美国经济基本面稳定，但存在通胀风险和美债抛售压力，需重新评估大类资产走势。
• 美债走势：受美联储政策影响较大，短期可能因避险需求而走强，但长期受经济基本面和海外资金流动影响，利率可能继续上行。
• 美元走势：短期因避险需求支撑，长期可能因美国经济增速放缓而走弱。
• 黄金配置：具备避险功能，短期可能因实际利率走低而上涨，长期则可能受经济基本面影响而承压。
• 日元作为避险工具：历史表现强劲，未来可能因日本经济改善和低息政策继续走强。
• 大宗商品走势：短期受美股暴跌影响，流动性下降导致商品价格波动；长期则可能因需求结构变化而分化，关注锌和油价走势。

关键信息

大类资产走势判断

• 美债：走势取决于美联储的决策，短期可能因避险需求走强，但长期利率仍可能上行。
• 美元：短期因避险需求支撑，长期将走弱。
• 黄金：具备避险功能，短期可能因实际利率走低而上涨，长期则可能受经济基本面影响而承压。
• 日元：作为最佳避险工具，未来可能因日本经济改善和低息政策继续走强。
• 大宗商品：短期受美股暴跌影响，流动性下降导致价格波动；长期可能因需求结构变化而分化。

美股大跌后的配置策略

• 短期策略：避免接飞刀，波动率上升后基金风控模型将调整；抢反弹资金不足。
• 长期策略：市场将更加健康，投资者可逐步布局。

风险提示

• 美股可能二次调整；
• 美债利率可能快速上升。

图表与数据

• 图1：显示ISM与标普500年化收益率高度相关。
• 图2：显示1985-1988年油价、CPI和国债收益率走势。
• 图3：显示1992-1995年油价、CPI和国债收益率走势。
• 图4：显示股灾后一年标普指数涨跌幅。
• 图5：显示美债收益率股灾后走势。
• 图6：显示欧元相对美元贬值趋势。
• 图7：显示1985-1988年实际利率与黄金价格关系。
• 图8：显示1992-1995年实际利率与黄金价格关系。
• 图9：显示日元股灾后走势及收益。
• 图10：显示1985年后日元走势与日本美国实际GDP之差关系。
• 图11：显示美国GDP增速与CPI同比关系。
• 图12：显示1987年股市暴跌对铜价格的冲击。
• 图13：显示1994年股市缓慢下跌对大宗商品无明显影响。

表格数据

• 表1：1991-1994年机构持债数量变化，显示美英及欧洲机构持债趋势。
• 投资评级声明：提供股票和行业投资评级体系，帮助投资者评估市场表现。

结论

本文档强调了在美股暴跌后，投资者应关注美债、美元、黄金和日元等资产的走势，同时注意大宗商品的分化趋势。短期需谨慎操作，长期则看好市场复苏。