20260716-南京证券-宏观研究报告_物价环比淡季保持温和_11页_1mb

报告摘要

物价环比淡季保持温和总结

核心内容

本文主要分析了2026年6月中国和美国的物价数据，包括CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者价格指数），并结合当前经济周期、行业表现及政策预期，对未来的物价走势进行了展望。

主要观点

中国CPI与PPI数据表现：
- 2026年6月CPI同比上涨1%，环比下降0.3%，低于前值，显示物价在淡季偏弱。
- 全年CPI预期约为1%，保持温和上涨趋势。
- 2026年6月PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%，符合淡季预期，全年PPI预期约为3%。
- 物价数据有望在第三季度走出高点。
行业分化明显：
- 高技术制造业和服务业表现较好，量价齐升，尤其是计算机、通信和电子设备制造业表现突出。
- 高技术制造业和服务业之外的内需仍受房地产拖累，流动性偏好尚未形成下降趋势。
- 消费、投资和消费者物价指数虽有景气提振，但整体仍显力不足。
经济周期分析：
- 当前处于短库存周期景气上升和长信用周期上升阶段。
- 短周期的结束可能由价格压制需求、月出口回落至3500亿美元以下或美联储加息决定。
- 长信用周期中，价格和利率中枢显著抬升，日本和美国已进入物价中枢抬升的长周期。
美国物价数据趋势：
- 2026年5月美国CPI为3.5%，PPI为5.5%，尽管油价有所下行，但长期通胀预期仍存在。
- 美国的通胀主要由能源驱动，服务业处于低位，但伴随就业薪资等数据，服务业有见底迹象。
- 美联储可能从降息转向加息，通胀预期的抬升对风险资产有较大压力。
经济指标与政策进展：
- 美国新增非农就业低于疫情前常规区间，失业率有所抬升。
- 服务时薪下降有见底迹象，职位空缺数回到低位，显示就业市场趋于稳定。
- 海外长周期收紧仍在进展，需密切关注国内出口景气的持续性与海外政策进展。

关键信息

中国CPI环比数据（2025年7月-2026年6月）

月份	CPI环比	食品环比	非食品环比	核心CPI环比	消费品环比	服务环比
2025-07	0.4	-0.2	0.5	0.4	0.2	0.6
2025-08	0.0	-0.3	-0.1	0.0	0.0	0.0
2025-09	0.1	-0.1	-0.1	0.0	0.0	0.0
2025-10	0.2	0.0	0.2	0.2	0.0	0.0
2025-11	-0.1	0.0	-0.2	-0.1	0.0	-0.4
2025-12	0.2	0.0	0.1	0.2	0.3	0.0
2026-01	0.2	0.0	0.2	0.3	0.2	0.2
2026-02	1.0	-0.1	0.8	0.7	0.8	1.1
2026-03	-0.7	-0.1	-0.2	-0.7	0.8	-2.8
2026-04	0.3	-0.1	0.7	-0.2	0.1	0.0
2026-05	-0.1	-0.4	-0.1	-0.1	-0.2	-0.3
2026-06	-0.3	-0.4	-0.3	-0.1	-0.6	0.0

中国PPI环比数据（2025年7月-2026年6月）

月份	PPI环比	生产资料环比	生活资料环比
2025-07	-0.2	-0.3	-0.3
2025-08	-0.3	-0.3	-0.8
2025-09	0.0	-0.5	-0.3
2025-10	0.1	-0.2	-0.1
2025-11	-0.1	-0.2	-0.1
2025-12	-0.1	-0.2	-0.3
2026-01	0.0	-0.1	-0.1
2026-02	0.1	0.4	0.0
2026-03	-0.2	-0.1	-0.3
2026-04	0.0	-0.1	-0.1
2026-05	0.0	0.0	0.0
2026-06	-0.3	-0.3	-0.3

风险提示

海内外流动性压力超预期
海内外经济下行压力超预期

总结

总体来看，2026年6月中国物价保持温和，CPI和PPI同比温和上涨，环比则有所下降，符合淡季预期。高技术制造业和服务业表现良好，但内需仍受房地产拖累。美国CPI和PPI数据同样温和，通胀由能源驱动，服务业有见底迹象，美联储可能从降息转向加息。当前经济处于短库存周期和长信用周期的上升阶段，需关注出口数据和海外政策变化，以判断未来物价走势。

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