20171024-华泰证券-菲利华-300395.SZ-收入增速加快_进入增长快车道_4页_937kb

菲利华（300395）2017年三季报点评总结

核心内容

菲利华（300395）在2017年前三季度实现了收入3.82亿元，同比增长25%，其中第三季度收入同比增长30%。净利润为0.78亿元，同比增长4.87%，但第三季度净利润同比减少19%，主要受原材料涨价、所得税税率调整及政府补助减少影响。公司整体表现符合预期，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 收入增速加快：公司三季度收入增速较半年报有明显提升，主要得益于半导体和光学产品业务的推动。目前，半导体和光学产品占公司整体收入比例超过40%，未来三年预计保持50%左右的增速。
• 盈利能力下滑但可控：尽管三季度毛利率下降至43.63%，但公司具备较强的产品议价能力和控费能力，毛利率整体趋势稳定，未来有望回升。
• 所得税及政府补助影响净利润：由于高新技术企业认证到期，公司所得税税率由15%调整为25%，同时政府补助减少，导致三季度净利润下滑。预计公司将在短期内重新获得认证，恢复原有税收优惠。
• 长期竞争优势显著：公司专注于高端石英玻璃制造，拥有独家供应航天航空用石英纤维材料的能力，行业壁垒高，具备较强的盈利能力和市场地位。
• 智能化转型与研发储备：潜江智慧工厂通过信息化管理手段提高效率、降低成本，同时公司拥有丰富的研发储备，为未来增长提供支撑。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：

  • 2017年前三季度收入：3.82亿元（同比增长25%）
  • 2017年第三季度收入：1.44亿元（同比增长30%）
  • 2017年前三季度净利润：0.78亿元（同比增长4.87%）
  • 2017年第三季度净利润：0.25亿元（同比减少19%）
  • 2017-2019年净利润预测分别为1.35/1.72/2.22亿元。

• 每股收益（EPS）：

  • 2017年预测EPS为0.46元，2018年预测为0.58元，2019年预测为0.75元。

• 估值指标：

  • 2017年合理PE区间为35.93倍，2018年为28.14倍，2019年为21.80倍。
  • 2017年合理PB区间为5.26倍，2018年为4.43倍，2019年为3.68倍。

经营预测

财务比率

资产负债表

现金流量表

风险提示

• 上游原材料价格持续上涨
• 行业竞争加剧
• 石英纤维采购低于预期

评级说明

• 买入评级：公司具备长期竞争优势，未来三年净利润有望持续增长，估值处于合理区间，维持“买入”评级。

联系方式

• 鲍荣富：S0570515120002，电话：021-28972085，邮箱：baorongfu@htsc.com
• 王德彬：S0570516090001，电话：010-56793964，邮箱：wangdebing@htsc.com
• 黄骥：S0570516030001，电话：021-28972066，邮箱：huangji@htsc.com
• 方晏荷：S0570517080007，电话：021-28972059，邮箱：fangyanhe@htsc.com
• 李斌：S0570517050001，邮箱：libin@htsc.com
• 赵蓬：电话：0755-82493836，邮箱：zhao.peng@htsc.com
• 邱乐园：电话：010-56793945，邮箱：qiuleyuan@htsc.com

机构信息

• 华泰证券研究所
  • 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮编：210019，电话：862583389999，传真：862583387521，邮箱：ht-rd@htsc.com
  • 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮编：518048，电话：8675582493932，传真：8675582492062，邮箱：ht-rd@htsc.com
  • 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮编：100032，电话：861063211166，传真：861063211275，邮箱：ht-rd@htsc.com
  • 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮编：200120，电话：862128972098，传真：862128972068，邮箱：htrd@htsc.com

版权声明

本报告版权为华泰证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发表、引用或再次分发。