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报告摘要

菲利华（300395）调研报告总结

核心内容

菲利华是一家专注于金属非金属新材料及有色金属领域的公司，其核心业务围绕石英材料及制品展开，同时积极拓展相关多元化业务，以提升综合竞争力和盈利能力。公司是中国石英行业首家上市公司，总部位于湖北省荆州市，业务覆盖半导体、光通讯、光学、航空航天等高新技术领域。

公司于2017年11月发布调研报告，首次覆盖并给予“增持”评级，预计未来三年（2017-2019）的归母净利润分别为1.27亿元、1.61亿元和2.07亿元，EPS分别为0.43元、0.55元和0.70元，对应PE分别为42倍、33倍和25倍。公司计划在2020年实现营收20亿元，其中石英材料及制品预计达10.5亿元，非石英玻璃领域预计达9.5亿元。

主要观点

战略规划与多元化发展

公司制定“十三五”战略目标，旨在通过相关多元化发展提升整体竞争力。
未来将重点拓展半导体、光通讯、光学、航空航天等领域，通过产业链延伸和资本运作方式布局新事业域。
2017年公司增资控股武汉理航，该企业依托武汉理工大材料学科技术，将发展成为兼具军品与民品的复合材料企业。

半导体产业机遇

国家政策支持半导体国产化，预计到2020年芯片自给率将达40%，2025年达50%，年复合增长率超20%。
公司作为半导体生产耗材供应商，有望充分受益于半导体产业的快速发展。
公司在半导体领域的产品营收同比增长50%，销售价格同步上升，显示出良好的市场表现。

高新技术企业认证进展

公司高新技术企业资质正在申请中，已进入公示阶段，若通过认证，所得税率将从25%降至15%，对净利润产生积极影响。
2017年1-9月按25%税率计提，对公司净利润影响约800万元。

关键信息

财务预测

营业收入：2017年预计55.1亿元，2018年71.6亿元，2019年93.1亿元。
净利润：2017年预计12.7亿元，2018年16.1亿元，2019年20.7亿元。
每股收益：2017年0.43元，2018年0.55元，2019年0.70元。
市盈率：2017年41.71倍，2018年32.76倍，2019年25.47倍。
市净率：2017年5.07倍，2018年4.39倍，2019年3.75倍。
净资产收益率：2017年12.17%，2018年13.42%，2019年14.72%。

股票信息

收盘价：2017年11月21日为18.47元。
总市值：约54.52亿元。
总股本：295百万股。
日均成交量：5百万股。

投资建议

首次评级为“增持”，未来6个月内股价涨幅预期为市场基准5%至15%之间。

风险提示

半导体产业发展不及预期。
公司业务拓展不及预期。

财务与估值指标

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	29.55%	24.98%	29.97%	29.97%
净利润增长率	28.34%	17.25%	27.33%	28.63%
毛利率	48.09%	48.97%	48.40%	48.40%
净利润率	24.51%	22.99%	22.52%	22.29%
每股收益（元）	0.55	0.43	0.55	0.70
每股净资产（元）	4.15	3.53	4.08	4.78
P/E（倍）	32.61	41.71	32.76	25.47
P/B（倍）	4.31	5.07	4.39	3.75

问答交流要点

公司正在申请高新技术企业认证，若通过将享受税收优惠。
2017年1-9月按25%税率计提，对净利润影响约800万元。
收购武汉理航旨在拓展复合材料产业，提升公司技术实力。
公司光掩膜基板主要应用于六代、八代液晶面板生产线。
公司产品与京东方供应链存在合作关系。
公司产品品质与国外同类产品无明显差距。
2017年半导体产品销售增长显著，营收同比增长50%。
实际控制人减持股票为合规行为，减持数量为最大范围，非实际减持。
全球五家通过半导体原产设备商认证的供应商中，菲利华市场份额约为10%。
公司将通过加强主业拓展和外延发展实现2020年营收目标。

分析师简介

刘军：东北证券机械行业首席分析师，2016年加入研究所，曾获新财富最佳分析师奖项。
陈鼎如：清华大学精仪系硕士，有航天装备研发及金融信息安全行业经验，2017年加入研究所。

重要声明

本报告由东北证券制作并仅向客户发布。
报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性无法保证。
报告内容和意见仅反映发布当日的判断，不承诺未来变化。
报告仅供参考，不构成买卖建议，不承担由此引发的损失责任。

投资评级说明

评级	含义
买入	股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持	股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性	股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持	股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出	股价涨幅落后市场基准15%以上。