20240521-中邮证券-菲利华-300395.SZ-市场需求短期承压_业务布局加快拓展_5页

菲利华公司研究报告分析总结

研究对象及核心结论
中邮证券发布菲利华2024年5月21日公司点评报告，认为公司具有较强的成长潜力，维持“买入”评级。预计公司2024-2026年归母净利润为50亿元、70亿元和96亿元，对应市盈率分别为29倍、23倍和17倍，较当前股价分别有29%、51%、73%的潜在上涨空间。

公司基本情况

• 股价与市值：2024年5月21日收盘价31.49元，总市值约164亿元。
• 规模：总股本52亿股（流通股本51亿股）。
• 财务状况：2023A年归母净利润35亿元，偿债能力稳定，资产负债率239%。

经营业绩

• 短期承压：2023年实现营收210亿元，同比增长215%；2024Q1营收41亿元，同比降17.8%，主要因下游需求收缩和国际环境压力。
• 毛利率变化：2023年毛利率49.5%，同比下降17.4个百分点，但毛利率仍维持在高位，体现盈利韧性。
• 研发投入：研发费用率从去年的9%升至10.7%，持续夯实技术基础。

业务布局与扩展

• 产能与项目 ：持续扩大生产能力，布局高纯石英砂、电熔石英、气熔石英等多种产品领域。
• 产业链延伸：加快济南光微高端电子材料项目与合肥光微光掩膜项目落地。“三位一体”产业链部署稳固产品质量与成本优势。

行业前景与成长性

1. 航空航天：作为国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，有望受益于装备放量，产品价值提升。
2. 半导体国产化：凭借政策支持，半导体用石英材料产销回暖，玻纤复合材料制造能力持续提升。
3. 光学材料：以合成石英玻璃制造为技术壁垒，光掩膜项目通过客户验证，有望成为新业绩增长点。

风险因素

• 需求波动：航空航天订单恢复速度不及预期，或产品价格下行。
• 国际关系：地缘政治或政策变化对国际业务造成影响。

盈利预测与评级

• 预测2024-2026年营收分别为390、418、456亿元；净利润依次为50、70、96亿元。
• 当前估值（PE 29倍）合理，支撑“买入”评级。

免责声明

• 数据来源于公司公告，报告分析不构成投资建议，投资者应自行承担风险。