20160923-东兴证券-万东医疗-600055.SH-调研简报_产品平台齐发力_医学影像龙头迎来快速发展_12页_1mb

万东医疗调研简报总结

核心内容概述

万东医疗（600055）作为国内医学影像设备制造龙头企业，在政策支持和技术创新的双重驱动下，迎来快速发展机遇。公司不仅在核心产品DR、MRI领域保持高速增长，同时通过万里云平台和人工智能技术拓展服务边界，积极布局线下医学影像中心，实施走出去战略，进一步提升市场竞争力。

主要观点与关键信息

1. 影像设备高速增长，产品线持续丰富

• DR设备：公司DR销量连续两年全国第一，实现核心零部件国产化，全年目标1500台，同比增长40.98%。16排CT已完成注册，移动DR正在申请注册，有望形成多个增长点。
• MRI设备：永磁MRI已成熟，超导MRI已于去年上市，全年销售目标80台，同比增长21.21%。其中永磁MRI目标60台，超导MRI目标20台。
• 产品入选：公司在国家卫计委组织的国产优秀医疗设备遴选中，4个型号的DR和5个型号的MRI产品榜上有名。

2. 万里云平台快速发展，助力分级诊疗

• 平台建设：万里云已建成北京、郑州、武汉三个远程医学影像中心，正在建设西安、成都中心，覆盖600多家医院，日读片量超1000张。
• 服务模式：万里云APP支持B端和C端服务，患者可通过多种方式授权医生查看影像，医生也可通过APP提供远程咨询服务。
• 阿里健康助力：阿里健康入股后，双方合作推进人工智能技术在万里云平台的应用，提升辅助诊断能力，减少误诊率。

3. 医学影像中心政策落地，推动线下旗舰店建设

• 政策支持：医学影像中心政策落地，明确了行业标准，推动第三方影像中心建设。
• 旗舰店计划：公司计划在北京建设线下第三方医学影像中心旗舰店，与三甲医院合作，提升运营效率，降低成本。
• 设备优势：公司DR和MRI设备可满足第三方影像中心建设需求，后续维护服务也可自我提供，具备显著竞争优势。

4. 兼并收购，实施走出去战略

• 国际化布局：公司计划在2017年内通过并购欧美国家的优秀标的，实现产品出口和引进先进产品，促进业绩增长。
• 市场拓展：并购有助于打开海外市场，同时形成产品层次上的互补，增强公司竞争力。

5. 盈利预测与财务表现

• 财务预测：2016-2018年公司归母净利润预计为8055万、1.29亿和1.55亿，EPS分别为0.21、0.33和0.40元。
• 财务指标：2016年公司毛利率达41.46%，较去年同期提升5.9个百分点，主要得益于人员精简、智能调试和上海工厂搬迁。
• 成长能力：公司营业收入和净利润增速分别为17.89%、94.36%，盈利能力持续增强。
• 估值指标：PE预计从90X降至47X，PB从6.07降至4.13，估值逐步合理。

未来发展可期

• 技术驱动：智能化改造、人工智能辅助诊断和远程影像服务为公司带来显著的效率提升和市场拓展。
• 政策利好：分级诊疗政策推动县域医院建设，为万东医疗的影像设备带来巨大市场需求。
• 战略转型：从经销模式向直销模式转变，提升客户服务质量，增强市场响应能力。

风险提示

• 万里云医学影像上传量不达预期，可能影响平台发展速度和盈利模式落地。

总体评级

• 公司评级：维持“推荐”评级。
• 行业评级：看好，预计未来业绩将保持增长，受益于政策和市场趋势。