20240205-天风证券-鲁泰A-000726.SZ-品牌去库推动织造回暖_期待24Q1订单拐点_4页_265kb

报告摘要

鲁泰 A（000726）总结

核心内容

鲁泰 A（000726）近期发布了2023年第四季度业绩预告，预计23Q4归母净利润为0.55-1.35亿元，同比减少79.51%-49.65%；扣除非经常性损益后的净利润为0.57-1.27亿元，同比减少46.94%-增加17.97%。预计2023年全年归母净利润为3.9-4.7亿元，同比减少59.54%-51.24%；扣除非经常性损益后的净利润为3.6-4.3亿元，同比减少54.74%-45.94%。

业绩下滑主要由于下游需求减少，导致公司面料及服装销量下降，以及产能利用率下降和成本上升。

主要观点

1. 品牌去库推动织造回暖，期待24Q1订单拐点

公司积极开拓国内外市场，强化全球化产业布局，加大新产品开发力度，优化销售激励政策。
主要客户优衣库在FY24Q1（2023年9月1日-2023年11月30日）大中华区收入同比增长23%，全球营收也同比增长23%。
截至2023年11月30日，优衣库存货同比下降15%，表明品牌去库有效，公司订单有望回暖。

2. 完善全球化营销体系，推进全面国际化战略布局

公司持续优化客户服务流程，完善展会策划、客户管理流程，完成海外营销团队建设并扩展境外办事处功能。
通过解决瓶颈工序产能限制、提升短交期和样品开发能力，有效承接了战略客户订单需求。
健全集团管控下的海外供应链体系，拓展原材料供应商本土化开发，重新规划产品展馆，健全面料样品品类，积极参与品牌商和贸易商全球供应链体系建设。

关键信息

产品市场与客户

公司产品60%以上销往美国、欧盟、日本等60多个国家和地区。
与Burberry、Calvin Klein、HUGO BOSS、Armani、Gucci、OLYMP、UNIQLO、利郎、海澜之家等国内外知名品牌商建立战略合作关系。
中高档色织面料出口市场份额占全球市场18%以上。

盈利预测与投资评级

调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利分别为4.6/6.2/7.0亿元，EPS分别为0.53/0.72/0.81元/股。
对应PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。

财务数据与估值

营业收入：2023年预计为61.14亿元，同比增长-11.88%；2024年预计为70.94亿元，同比增长16.02%；2025年预计为78.78亿元，同比增长11.05%。
毛利率：2023年预计为21.79%，2024年为24.21%，2025年为23.96%。
净利率：2023年预计为7.55%，2024年为8.77%，2025年为8.86%。
ROE：2023年预计为4.95%，2024年为6.33%，2025年为6.69%。
市盈率（P/E）：2023年为10.47倍，2024年为7.77倍，2025年为6.93倍。
市净率（P/B）：2023年为0.52倍，2024年为0.49倍，2025年为0.46倍。
EV/EBITDA：2023年为3.29倍，2024年为2.09倍，2025年为1.68倍。

财务风险提示

品牌去库存不及预期。
经济环境影响。
原材料价格波动风险。
汇率变动风险。

总结

鲁泰 A（000726）在2023年面临业绩下滑，主要由于下游需求减少、销量下降及成本上升。公司正通过全球化布局、优化供应链、提升产品开发能力等方式应对挑战，期待2024年Q1订单回暖。公司与多个国际知名品牌商保持战略合作关系，出口市场份额较高。尽管当前业绩承压，但公司通过调整盈利预测和优化运营，维持“买入”评级。投资者需关注品牌去库进度、经济环境变化及原材料价格波动等风险因素。

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