20220830-东吴证券-比音勒芬-002832.SZ-2022年中报点评_业绩持续领跑行业_增长趋势显著_4页_715kb

比音勒芬 (002832) 2022年中报总结

核心内容概述

比音勒芬在2022年上半年实现了稳健增长，营业收入和净利润均保持同比增长态势，展现出强大的品牌力和产品力。公司通过优化费用结构、加强线上渠道布局、提升加盟门店数量及质量，有效应对了疫情带来的短期冲击，整体表现优于行业平均水平。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：2022年H1实现13.13亿元，同比增长8.57%。
• 归母净利润：2.95亿元，同比增长20.15%。
• 净利增速高于营收，主要得益于期间费用率同比下降2.74个百分点至49.75%。

分渠道表现

盈利能力与经营效率

• 毛利率：2022年H1为75.6%，同比下滑0.78个百分点。
• 归母净利率：22.45%，同比提升2.16个百分点，显示出公司在控制成本和提升盈利能力方面表现优异。
• 期间费用率：49.75%，同比下降2.83个百分点，其中销售费用率下降2.74个百分点，财务费用率下降1.06个百分点，费用管控能力突出。
• 现金流：2022年H1经营活动现金流净额为5.17亿元，净现比超过100%，经营质量优秀。
• 存货：2022年H1存货6.36亿元，同比增长12.83%；存货周转天数为363天，较2021年H1减少5天，库存结构优化，一年内存货占比达59.86%，同比提升17.16个百分点。

盈利预测与估值

• PE倍数逐年下降，反映公司估值逐步走低，但盈利增速仍高于行业平均水平。
• 公司预计全年净开店150-180家，进一步巩固市场地位。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月相对大盘涨幅有望超过15%。
• 发展趋势：公司通过高尔夫系列独立开店、打造超级单品“小领T”等举措，进一步提升高端消费体验和品牌影响力。
• 经营质量：公司现金流充裕，账上资金达28亿元，具备较强抗风险能力和品牌扩张资金支持。

风险提示

• 疫情反复可能对线下门店业绩造成影响。
• 经济疲软可能抑制消费者购买力，进而影响公司增长。

市场数据概览

财务预测摘要

资产负债表预测

• 货币资金及交易性金融资产：2022E为2,455亿元，逐年增长。
• 负债合计：2022E为1,719亿元，资产负债率持续下降，财务结构优化。
• 所有者权益合计：2022E为4,159亿元，显示公司资本实力增强。

利润表预测

• 净利润：2022E为803亿元，预计持续增长。
• 归母净利率：逐年提升，2024E预计达25.21%。

现金流量表预测

• 经营活动现金流：逐年增长，2024E预计达1,358亿元。
• 投资活动现金流：持续为负，但规模逐渐缩小。
• 筹资活动现金流：2022E为69亿元，显示公司融资能力良好。

总结

比音勒芬在2022年中报中展现出良好的业绩增长和盈利能力提升，线上与加盟渠道表现尤为突出。公司通过有效的费用管控、产品创新及渠道优化，持续巩固其在高端运动时尚服饰行业的领先地位。尽管Q2受疫情影响，但整体上半年业绩仍保持增长，未来增长潜力较大。我们维持“买入”评级，认为其具备较强的投资价值。