> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比音勒芬2026年中期业绩总结 ## 核心内容 比音勒芬于2026年中期发布了其业绩报告，整体表现超市场预期，显示出公司在多品牌战略和渠道优化方面的显著成效。 ## 主要财务表现 - **营业收入**：2026年上半年实现营业收入26.01亿元，同比增长23.66%。 - **归母净利润**：4.91亿元，同比增长18.41%。 - **扣非归母净利润**：4.73亿元，同比增长21.20%。 - **Q2单季表现**：营收10.79亿元，同比增长31.99%；归母净利润1.04亿元，同比增长25.92%；扣非后净利润同比增长36.35%。 - **毛利率**：整体保持在75.88%，同比微降0.04个百分点；线上渠道毛利率提升显著，达79.61%。 - **费用率**：销售费用率41.67%，同比上升0.25个百分点；管理费用率6.95%，同比下降0.98个百分点；财务费用率0.27%，同比上升0.32个百分点。 - **经营性现金流**：净额5.22亿元，同比增长55.43%，经营质量持续提升。 ## 渠道与品牌发展 - **线上渠道**：实现收入4.33亿元，同比增长101.93%，成为新增长动力，抖音、天猫等平台深化布局，占比提升至16.63%。 - **直营渠道**：收入16.65亿元，同比增长17.89%，占比64.0%，保持稳健增长。 - **加盟渠道**：收入4.88亿元，同比增长5.33%，增速相对平缓。 - **门店网络**：截至2026年6月末，终端门店总数达1428家（直营783家/加盟645家），上半年净增28家，直营门店总面积达14.1万平方米。 - **多品牌战略**：持续推进，6月与Snow Peak达成核心战略合作，KENT&CURWEN迎来百年庆典并发布剑桥大学联名系列，CERRUTI1881、OOFOS等品牌运营稳步推进，集团化多品牌运作能力持续验证。 ## 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 4,314 | 5,211 | 6,033 | 6,687 | | 收入增长率% | 7.73 | 20.81 | 15.77 | 10.83 | | 归母净利润(百万元) | 551 | 744 | 928 | 1,058 | | 利润增长率% | -29.46 | 35.13 | 24.66 | 14.01 | | 毛利率% | 75.09 | 75.25 | 75.41 | 75.59 | | 摊薄EPS(元) | 0.96 | 1.30 | 1.63 | 1.85 | ## 估值与投资建议 - **PE估值**：2026年为19.46倍，2027年为15.61倍，2028年为13.70倍。 - **PB估值**：2026年为2.60倍，2027年为2.48倍，2028年为2.37倍。 - **PS估值**：2026年为2.78倍，2027年为2.40倍，2028年为2.17倍。 - **投资建议**：公司业绩超出预期，多品牌战略持续推进，上调2026/27/28年归母净利润至7.44/9.28/10.58亿元，EPS为1.30/1.63/1.85元，对应PE分别为19/16/14倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - **终端销售不及预期**：市场环境变化可能影响销售表现。 - **新品牌业务不及预期**：品牌拓展过程中可能面临挑战。 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能对盈利能力造成压力。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 7.7% | 20.8% | 15.8% | 10.8% | | 营业利润增长率 | -30.7% | 34.8% | 24.5% | 13.9% | | 归母净利润增长率 | -29.5% | 35.1% | 24.7% | 14.0% | | 净利率 | 12.8% | 14.3% | 15.4% | 15.8% | | ROE | 10.2% | 13.3% | 15.9% | 17.3% | | ROIC | 9.8% | 13.0% | 15.5% | 17.4% | | 资产负债率 | 29.6% | 31.4% | 30.5% | 30.9% | | 净资产负债率 | -10.9% | -9.6% | -8.9% | -11.9% | | 流动比率 | 2.44 | 2.35 | 2.54 | 2.61 | | 速动比率 | 1.78 | 1.66 | 1.75 | 1.81 | | 总资产周转率 | 0.58 | 0.66 | 0.73 | 0.77 | | 每股收益(元) | 0.96 | 1.30 | 1.63 | 1.85 | | 每股经营现金流(元) | 1.21 | 1.56 | 1.86 | 2.42 | | 每股净资产(元) | 9.42 | 9.78 | 10.22 | 10.73 | ## 公司基本信息 - **股票代码**：002832 - **A股收盘价**：25.38元 - **总股本**：57,071万股 - **实际流通A股**：38,694万股 - **流通A股市值**：98亿元 - **日期**：2026年08月31日 ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ## 联系信息 - **中国银河证券研究院** - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - **电话**：010-80927622 / 0755-83479312 - **邮箱**：haoshuai@chinastock.com.cn / suyiyun_yj@chinastock.com.cn ## 分析师简介 - **郝帅**：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，2015年起在中国银河证券、东吴证券、国泰君安证券、中银国际证券担任分析师及首席分析师。 - **艾菲拉·迪力木拉提**：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年7月加入中国银河证券研究院。 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。 - 报告内容可能涉及其他网站链接，银河证券不对其内容负责。