20220926-国金证券-瑞科生物-B-02179.HK-研发支出快速增加_管线进展顺利推进_3页_997kb

报告摘要

瑞科生物-B（02179.HK）公司点评总结

核心内容

瑞科生物-B是一家专注于疫苗研发的港股公司，当前股价为21.300港元，流通股为93.64百万股，总市值为10,287.11百万元。年内股价最高为28.150港元，最低为18.740港元。公司目前处于研发投入阶段，尚未实现营业收入，且净利润持续为负，但其在疫苗管线布局方面进展顺利，具有一定的市场潜力。

主要观点

研发投入持续增长：公司2022年上半年研发支出达3.54亿元，同比增长73%，主要源于临床试验开支和临床前研究的推进。
疫苗管线进展顺利：
- REC603：重组HPV九价疫苗处于III期临床阶段，已完成小年龄组免疫桥接和与Gardasil®9免疫原性比较研究，预计2025年提交BLA申请。
- ReCOV：重组双组分新冠疫苗进展积极，具备对Omicron等变异株的优异交叉中和作用，预计2022年下半年在中国及海外市场同步提交EUA申请。
- R520A：全球首款冻干mRNA疫苗已获得菲律宾和新西兰的临床试验批准。
- REC610：重组带状疱疹疫苗接近完成临床前研究，计划于下半年提交IND申请。
盈利预测：暂不考虑新冠疫苗带来的业绩贡献，预计2022-2024年净利润分别为-7.28亿、-5.31亿和-3.70亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营业收入：2020-2021年均为0，2022年预计为0。
净利润：2020年-179百万元，2021年-658百万元，2022年-728百万元，2023年-531百万元，2024年-370百万元。
每股收益：持续为负，2022年为-1.508元，2023年为-1.099元，2024年为-0.766元。
每股经营性现金流净额：2022年为-1.24元，2023年为-0.75元，2024年为-0.33元。
ROE：2020年为17.78%，2021年为-39.30%，2022年为-77.09%，2023年为-128.10%，2024年为-832.19%。
P/B：2021年为6.15，2022年为10.89，2023年为24.83。
资产负债率：2020年为196.35%，2021年为12.81%，2022年为53.10%，2023年为81.78%，2024年为98.24%。
净负债/股东权益：2020年为-153.08%，2021年为-130.51%，2022年为-64.30%，2023年为-0.05%，2024年为3134.21%。
EBIT利息保障倍数：持续为负，2022年为-7.4，2023年为-2.9，2024年为-1.2。

现金流与资产结构

经营活动现金流：2022年为-600百万元，2023年为-361百万元，2024年为-159百万元。
投资活动现金流：2022年为-378百万元，2023年为-270百万元，2024年为-270百万元。
筹资活动现金流：2022年为695百万元，2023年为631百万元，2024年为429百万元。
资产总计：2022年为2,014百万元，2023年为2,273百万元，2024年为2,527百万元。
流动资产占比：2022年为50.5%，2023年为44.7%，2024年为40.2%。
非流动资产占比：2022年为49.5%，2023年为55.3%，2024年为59.8%。

比率分析

应收账款周转天数：2022年为68.9天，2023年为67.6天，2024年为68.4天。
存货周转天数：2022年为18.3天，2023年为16.6天，2024年为15.9天。
净利润增长率：2022年为10.78%，2023年为-27.15%，2024年为-30.31%。

风险提示

HPV疫苗免疫程序变更的风险；
研发产品进度不及预期或失败的风险；
行业市场竞争加剧的风险；
销售不及预期的风险；
商业化拓展不达预期的风险；
知识产权风险；
产品价格波动风险。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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