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白糖是否还有上涨的机会总结

核心内容

本文由朱奇撰写，分析了2021年白糖市场走势，并探讨了白糖是否还有上涨机会。文章主要围绕国内白糖供需、国际糖市变化、进口情况及投资建议等方面展开。

主要观点

1. 国内白糖偏弱的原因

• 产销失衡：20/21榨季国内白糖产量有所增长，但销量持续低迷，导致工业库存同比增加10%。
• 进口利润亏损：国内配额外进口利润对5月盘面转为亏损90元/吨，抑制了进口增量。
• 期现套利影响：国内白糖价格在期现套利和期限结构转贴水的影响下持续偏弱。

2. 国际糖市情况

• 供需缺口扩大：ISO将2020/21榨季全球糖供需缺口从350万吨上调至480万吨，全球产量预计为1.6904亿吨，较此前预估下降200万吨。
• 2021/22榨季预期：由于泰国和印度产量上升，预计下一榨季全球市场将转为过剩300-500万吨。
• 印度产量变化：印度政府预估产量为3020万吨，比最初预估减少约80万吨。截至3月15日，印度已产糖2586.8万吨，同比增加20%。
• 泰国产量下滑：受干旱和替代种植影响，泰国20/21榨季产量预计下降至710万吨，较前一榨季大幅减少。但随着气候改善和种植面积扩张，21/22榨季产量有望恢复至1000万吨左右。
• 巴西产量变化：巴西中南部20/21榨季糖产量为3822万吨，较之前显著增长；21/22榨季预计产量有所下滑，但甘蔗压榨量预计从6.05亿吨降至5.8亿吨，经济性仍支持糖厂优先产糖。

3. 原糖与糖浆进口情况

• 原糖进口：2021年1-2月我国糖进口量为105万吨，同比增加73万吨。
• 糖浆进口：同期糖浆进口量为7万吨，同比减少5%。

4. 国际糖价格支撑

• 印度糖出口成本支撑：国际糖在15.5美分的印度糖出口成本附近有强烈支撑。
• 原油价格上涨：随着原油价格上涨，乙醇经济性恢复，有利于乙醇消费提升，间接影响糖的生产比例。

关键信息

• 国内白糖价格持续下跌，跌幅过快，基差从贴水转为升水80。
• 国际糖市供需格局改善，下方空间有限，为国内糖提供潜在支撑。
• 原糖进口利润亏损，可能抑制进口量，为国内糖上涨提供动力。
• 糖浆进口不再增长，进一步减少进口压力。
• 投资建议：在当前区间底部考虑买入，短期情绪可能修复。

投资建议

• 短期策略：建议在当前价格区间底部考虑买入，因国内白糖价格跌幅过快，基差已转为升水，短期情绪有修复可能。
• 中长期展望：国内白糖下方支撑明显，国际糖价格有较强支撑，且进口量可能减少，为白糖上涨提供潜在动力。

作者信息

• 朱奇：农产品研究员，具有丰富的农产品研究和投资经验，曾担任大型现货贸易公司和私募机构的农产品研究及投资负责人。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，具备期货从业人员资格和投资咨询资格，对农产品定价和投资策略有深刻认识。

重要声明

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