20210510-东兴证券-非银金融行业跟踪_重要指标回暖_证券板块望迎估值修复_8页_757kb

非银金融行业跟踪总结

核心内容概览

非银金融行业近期表现出一定的回暖迹象，市场成交额、两融余额及IPO规模等高频数据持续回升，提振了投资者信心，有助于证券板块估值修复。尽管投资类业务在证券公司经营结构中的地位日益重要，但市场核心指标仍是判断行业景气度的关键。

保险板块方面，尽管一季度投资端增长，但负债端增速未达预期，导致估值下行。中国平安因参与方正集团重整，面临市场担忧，但其资产端弹性大、科技投入有望变现，中长期逻辑清晰，投资价值凸显。

主要观点

证券行业

• 市场回暖：五一节后两个交易日日均成交额回升近500亿，上升势头已延续四周；IPO周发行规模显著增长。
• 监管影响：银保监会与证监会发布的两项新规更利好头部券商，或推动行业集中度提升。
• 估值分析：当前证券板块平均PB为1.86x，头部券商PB仅1.19x，远低于历史估值中枢，具备中长期投资价值。
• 个股表现：中信证券作为行业龙头，估值回调充分，风险释放，中长期价值突出；华泰证券也被推荐为行业重点标的。

保险行业

• 估值承压：一季度投资端增长未能掩盖负债端增速低于预期，导致板块估值缓慢下行。
• 中国平安：作为行业龙头，尽管面临方正集团重整带来的短期不确定性，但其资产端调整压力小，科技投入逐步释放，中长期逻辑通顺。
• 中国太保：作为重点推荐标的，其一季度业绩稳健增长，具备一定的投资潜力。

关键信息

市场表现

• 五一节后非银板块整体下跌2.70%，证券板块下跌2.84%，保险板块下跌2.94%，均跑输沪深300指数（-2.49%）。
• 北向资金净流入5.65亿元，但非银板块净流出11.78亿元，东方财富获净买入，中国平安遭净卖出。
• 截至5月6日，两市两融余额16610.74亿元，融资余额15111.39亿元，融券余额1499.35亿元。

行业动态

• 政策变化：银保监会发布《银行保险机构许可证管理办法》，整合为三类许可证，强化监管。
• 个股动态：
  • 天风证券一季度营收增长13.35%，净利润增长47.8%。
  • 浙商证券一季度营收增长73.05%，净利润增长31.88%。
  • 中信证券一季度营收增长27.58%，净利润增长26.73%。
  • 中国太保一季度营收增长9.4%，净利润增长1.9%。
  • 中金公司一季度营收增长24.37%，净利润增长46.90%。
  • 中天金融推进重大资产重组，拟收购华夏人寿21%-25%股权，交易定价不超过310亿元。

重点推荐

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

行业评级体系

公司投资评级（以沪深300为基准）

行业投资评级（以沪深300为基准）

行业数据

总结

非银金融行业在市场成交额、两融余额和IPO规模等指标回暖的背景下，证券板块估值修复可期，头部公司更具优势。保险板块虽受短期因素影响，但中长期逻辑清晰，头部公司如中国平安具备较强的投资价值。当前建议重点关注中信证券、华泰证券、中国平安和中国太保等标的，同时需警惕宏观经济、政策及流动性等风险。