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豆粕现货转向近月贴水下跌总结

核心内容

本周（2022年第47周）豆粕市场整体呈现震荡偏弱走势，现货基差企稳止跌，期货市场多头情绪有所缓解，减仓操作明显。国际大豆市场受G20峰会及俄乌黑海粮食外运协议延期影响，全球粮食价格高位回落，CBOT大豆1月主力合约下跌1.67%。国内豆粕1月主力合约也跟随回调，跌幅2.95%。

主要观点

1. 国内现货市场表现

• 基差价格：全国豆粕现货基差较上周五下跌约150，环比上周一下跌约400。
• 区域差异：华北和山东市场基差价格相近，成交在910-950；华东市场基差较弱，成交在900以下；东北市场基差成交在1000左右；华南市场因库存较低，基差仍维持在1200。
• 远月基差：远月基差情绪变弱，华北市场2-4月基差报价750+05，4-6月基差报价500+05；山东部分贸易商放空远月基差，5-9月报价130+05。

2. 国内库存情况

• 大豆压榨量：本周（11月19日到11月25日）预计压榨量206万吨，环比增加35%。
• 库存水平：截至11月18日当周，国内大豆库存318.45万吨，较上周增加49万吨；豆粕库存为14.92万吨，较上周减少2.14万吨，维持低位。
• 表观消费量：豆粕表观消费量为122.9万吨，较上周基本持平。
• 趋势判断：本周预计现货基差将缓慢下跌，国内逐步进入累库通道。

3. 国际市场动态

• CBOT大豆走势：1月主力合约收盘1427.5美分/蒲式耳，周度环比下跌1.67%。
• CFTC持仓变化：管理基金大豆净持仓量减少1万手至9.3万手；豆粕净持仓量减少1.97万手；豆油净持仓量增加5200手。
• 美豆出口销售：截至11月10日当周，美豆净销售量303万吨，环比明显增加，累计销售量3598万吨，超过去年同期水平，且好于5年平均水平。
• 中国采购量：中国净采购量182万吨，明显好于前一周的39万吨，累计采购量2516万吨，环比增加7.8%，同比增加9.3%。
• 出口检验数据：美豆周度出口检验量232万吨，环比增加18%，同比减少7.5%；累计出口量4308万吨，环比增加5.7%，同比增加10.23%。当周出口至中国174万吨，环比增加35%，高于去年同期和5年均值。

4. 南美天气与出口政策

• 巴西天气：整体正常，但部分州降雨量低于往年，存在天气风险。
• 阿根廷天气：持续干旱，主产州降雨量偏低，天气对产量和出口构成压力。
• 阿根廷出口政策：政府计划在12月实施新的优惠汇率政策，但目前尚未落实，市场对政策预期仍存不确定性。

5. 交易策略与市场情绪

• 市场情绪：本周国内市场情绪企稳，现货基差价格企稳，期货端多头情绪缓解，减仓放缓。
• 操作评级：豆粕操作评级为★★★，表示趋势性明确，具备相对恰当的投资机会。
• 价差分析：1/5月价差横盘震荡，单边价格走势影响价差，短期偏弱但长期有支撑。
• 关注点：阿根廷大豆出口政策及天气情况，将对市场产生重要影响。

关键信息

• 国内豆粕现货基差企稳，但整体仍呈下跌趋势。
• 国内豆粕库存维持低位，本周预计进入累库阶段。
• 美豆出口销售数据转好，中国采购量明显增加，支撑市场情绪。
• 阿根廷汇率政策和天气干旱仍是市场关注焦点。
• 期货市场多头减仓，市场操作性有所增强。

图表概览

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