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2022年7月转债市场回顾总结

核心内容

2022年7月，中国可转债市场呈现出与股票市场不同的表现趋势。中证转债指数上涨1.21%，显著跑赢上证综指（-4.36%）和深证综指（-5.58%）。同时，市场交易情绪趋于理性，成交量和换手率明显下降。

主要观点

• 市场表现
  中证转债指数在7月表现出色，涨幅显著高于主要股票指数。这表明可转债作为相对稳健的投资工具，在市场波动中仍具吸引力。

• 价格分布变化
  截至7月末，130元以上的高价转债占比提升至44.6%，价格在120-130元之间的转债占比也有所上升，而100元以下的低价转债占比则进一步下降，显示市场整体估值有所回升。

• 交易量与换手率下降
  7月平均日成交规模为1153.14亿元，较6月下降433.9亿元；平均换手率为7.71%，同比下降3.13个百分点。交易量和换手率的降温表明市场开始回归理性。

• 小盘债行情终结
  小规模（5亿元以下）和低评级（AA-以下）的转债涨幅明显下降，转股溢价率也有所压缩。这反映出监管政策对市场的影响，以及小盘债异常领涨现象的结束。

• 行业与个券表现
  家电、机械设备和汽车行业涨幅居前，而商贸零售、煤炭和建筑装饰行业跌幅较大。个券方面，瑞鹄转债、上能转债等涨幅显著，而卡倍转债、泰林转债等跌幅较大。

关键信息

估值表现

• 全市场加权转股溢价率从月初的39.03%上升至43.54%，显示权益市场高位震荡带来的估值回升。
• 100元以下转债的转股溢价率上升34.33个百分点至140.81%，100-110元和110-120元之间的转股溢价率分别上涨8.99和10.01个百分点。
• 小盘债（5亿元以下）的转股溢价率较上月下降9.52个百分点至60.12%，而大额转债的估值则有所上升。

风险提示

• 流动性收紧风险
• 信用风险
• 政策变化风险

固定收益小组介绍

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模累计超1000亿。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。
• 范圣哲：德克萨斯大学达拉斯分校管理学硕士，负责可转债研究。

投资评级标准

• 行业投资评级

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

• 股票投资评级

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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