> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·固收 | 转债新老交替总结 ## 核心内容 本周转债市场整体表现偏弱，中证转债下跌1.26%，上证转债下跌0.87%，深证转债下跌1.78%。市场分化明显，低价转债和大盘转债逆势微涨，而高价转债和偏股型转债则领跌。科技股回调、强赎条款扰动以及市场情绪波动是主要影响因素。 ## 主要观点 1. **结构性机会仍存** 本周市场回调主要集中在高景气度的偏股型转债，尤其是高价转债。分析师认为，5-6月回调较多的“压舱石”型非临期双低转债具备修复机会。同时，应关注有下修预期与正股修复共振的偏债型转债，以及强赎倾向弱、估值适中的高价偏股型中小盘转债。 2. **科技引领的牛市格局未变** 虽然本周市场表现不佳，但科技板块仍是投资主线。分析师建议关注AI科技、航空航天、人形机器人、量子科技和创新药等领域的转债机会，认为这些方向具备较强的长期增长潜力。 3. **新券表现分化** 本周新上市7只转债，其中豪26转债表现不佳。从历史数据来看，新券上市首日普遍以157.30元收盘，溢价率集中在30%-80%区间。随着转股时间推移，溢价率逐渐回落，但进入转股期并不意味着溢价率会归零。 4. **市场风险提示** 龙大转债停止交易并提示到期无法兑付风险，后续或进入重整程序。此外，下周长鑫科技转债将网上发行，市场担忧其可能对资金形成虹吸效应，但分析师认为该影响是短期的，其上市更可能提振国产科技产业链信心。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **指数下跌**：中证转债、上证转债、深证转债分别下跌1.26%、0.87%、1.78%。 - **行业分化**：电子、传媒和煤炭行业涨幅居前，机械设备、商贸零售和国防军工等行业跌幅较大。 - **个券表现**：多数转债下跌，低价、大盘转债逆势上涨。 ### 市场估值 - **价格中位数**：131.51元，较上周末下降0.23元。 - **转股价值均值**：94.21元，较上周末下降2.51元。 - **溢价率**：全市场百元平价溢价率中位数为41.55%，较上周末上升1.61pct。 - **隐含波动率**：中位数为57.59%，较上周末上升1.64pct。 - **纯债溢价率**：偏债型转债纯债溢价率为10.59%，较上周末上升0.83pct。 ### 供给与条款 - **新发与上市**：本周公告新发1只转债，新上市7只，待上市转债规模合计136.55亿元。 - **下修与赎回**：预计12只转债触发下修，4只触发赎回；3只处于回售申报期，18只处于公司减资清偿申报期。 ## 建议方向 - **关注修复机会**：优先考虑非临期双低转债，尤其是5-6月回调较多的“压舱石”型品种。 - **关注弹性方向**：包括AI科技、航空航天、人形机器人、量子科技、创新药等高成长性领域。 - **重视估值适中品种**：在强赎倾向弱的情况下，高价偏股型中小盘转债具备一定吸引力。 ## 风险提示 1. 基本面变化超预期 2. 权益市场波动剧烈 3. 转债估值波动超预期 ## 法律声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 本报告版权属于天风证券，未经许可不得复制、转载或修改。 - 本平台内容仅反映分析师当日判断，可能随时更改，不承担任何法律责任。 ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------|------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |