20260713-天风证券-天风_固收_转债新老交替_3页_872kb

天风·固收 | 转债新老交替总结

核心内容

本周转债市场整体表现偏弱，中证转债下跌1.26%，上证转债下跌0.87%，深证转债下跌1.78%。市场分化明显，低价转债和大盘转债逆势微涨，而高价转债和偏股型转债则领跌。科技股回调、强赎条款扰动以及市场情绪波动是主要影响因素。

主要观点

1. 结构性机会仍存
   本周市场回调主要集中在高景气度的偏股型转债，尤其是高价转债。分析师认为，5-6月回调较多的“压舱石”型非临期双低转债具备修复机会。同时，应关注有下修预期与正股修复共振的偏债型转债，以及强赎倾向弱、估值适中的高价偏股型中小盘转债。

2. 科技引领的牛市格局未变
   虽然本周市场表现不佳，但科技板块仍是投资主线。分析师建议关注AI科技、航空航天、人形机器人、量子科技和创新药等领域的转债机会，认为这些方向具备较强的长期增长潜力。

3. 新券表现分化
   本周新上市7只转债，其中豪26转债表现不佳。从历史数据来看，新券上市首日普遍以157.30元收盘，溢价率集中在30%-80%区间。随着转股时间推移，溢价率逐渐回落，但进入转股期并不意味着溢价率会归零。

4. 市场风险提示
   龙大转债停止交易并提示到期无法兑付风险，后续或进入重整程序。此外，下周长鑫科技转债将网上发行，市场担忧其可能对资金形成虹吸效应，但分析师认为该影响是短期的，其上市更可能提振国产科技产业链信心。

关键信息

市场表现

• 指数下跌：中证转债、上证转债、深证转债分别下跌1.26%、0.87%、1.78%。
• 行业分化：电子、传媒和煤炭行业涨幅居前，机械设备、商贸零售和国防军工等行业跌幅较大。
• 个券表现：多数转债下跌，低价、大盘转债逆势上涨。

市场估值

• 价格中位数：131.51元，较上周末下降0.23元。
• 转股价值均值：94.21元，较上周末下降2.51元。
• 溢价率：全市场百元平价溢价率中位数为41.55%，较上周末上升1.61pct。
• 隐含波动率：中位数为57.59%，较上周末上升1.64pct。
• 纯债溢价率：偏债型转债纯债溢价率为10.59%，较上周末上升0.83pct。

供给与条款

• 新发与上市：本周公告新发1只转债，新上市7只，待上市转债规模合计136.55亿元。
• 下修与赎回：预计12只转债触发下修，4只触发赎回；3只处于回售申报期，18只处于公司减资清偿申报期。

建议方向

• 关注修复机会：优先考虑非临期双低转债，尤其是5-6月回调较多的“压舱石”型品种。
• 关注弹性方向：包括AI科技、航空航天、人形机器人、量子科技、创新药等高成长性领域。
• 重视估值适中品种：在强赎倾向弱的情况下，高价偏股型中小盘转债具备一定吸引力。

风险提示

1. 基本面变化超预期
2. 权益市场波动剧烈
3. 转债估值波动超预期

法律声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告版权属于天风证券，未经许可不得复制、转载或修改。
• 本平台内容仅反映分析师当日判断，可能随时更改，不承担任何法律责任。

联系方式