20260105-东吴证券-蜜雪集团-02097.HK-供应链筑基_雪王IP为矛_国民饮品走向世界_46页_4mb

蜜雪集团（02097.HK）总结

核心内容

蜜雪集团是一家全球领先的现制饮品企业，专注于提供高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。公司通过“高质平价”的品牌定位和强大的供应链体系，成功打造了国民饮品品牌，并在市场中占据领先地位。蜜雪旗下品牌“蜜雪冰城”和“幸运咖”合计门店数量超4.6万家（截至2024年底），产品出杯量达中国第一、全球第二。

主要观点

• 高质平价：蜜雪冰城通过其“高质平价”的策略，成功吸引了大量消费者，尤其是年轻群体，成为国民饮品的代表。
• 供应链优势：公司通过自建供应链和垂直整合，实现了成本控制和产品品质保障，是行业内的标杆。
• IP营销：雪王IP作为品牌的核心元素，通过亲民形象和丰富的内容创作，成功与消费者建立情感连接，推动品牌传播。
• 加盟模式：蜜雪采用加盟模式，通过标准化管理和高效支持体系，实现了门店的快速扩张和稳定运营。
• 市场前景：平价茶饮和现磨咖啡市场前景广阔，蜜雪在这些领域具备显著的竞争优势。

关键信息

• 盈利预测：预计2025~2027年归母净利分别为58.5亿元、65.2亿元、73.0亿元，对应PE分别为24x、21x、19x。
• 市场扩张：公司计划进一步扩展海外门店，预计东南亚门店数量可达1~1.5万家，美洲市场亦有发展潜力。
• 供应链建设：蜜雪拥有5个生产基地，年综合产能达165万吨，覆盖全国及海外多个市场。
• 品牌运营：公司通过品牌营销和IP打造，提升了品牌影响力和用户粘性，成为行业内的亮点。
• 加盟支持：蜜雪提供从选址、设计、装修到系统搭建的全流程支持，确保加盟商的顺利运营。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2025~2027年，蜜雪集团的归母净利润分别为58.5亿元、65.2亿元、73.0亿元，同比增速分别为32%、12%、12%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为蜜雪集团在平价现制饮品市场具备持续增长潜力。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着市场参与者增多，竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 消费需求增长不足：若消费需求增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 海外门店扩张不及预期：海外市场的扩张可能受到多种因素影响，如政策、文化差异等。
• 品牌价值和形象受损：品牌定位和形象若受损，可能影响消费者信任和市场份额。

品牌与产品

• 蜜雪冰城：主打现制茶饮，以高质平价为核心卖点，产品包括冰鲜柠檬水、珍珠奶茶等，定价在2~8元之间。
• 幸运咖：专注于现磨咖啡，以低线市场为基本盘，目标成为小镇青年的“第一杯”咖啡。

供应链体系

• 垂直整合：蜜雪通过自建供应链和物流体系，实现了从原材料采购到生产、配送的全流程优化。
• 成本控制：公司通过大宗采购和规模化生产，有效降低了成本，提升了产品性价比。
• 品质保障：蜜雪建立了全流程质量控制体系，确保产品品质稳定，提升消费者信任。

加盟模式

• 标准化管理：蜜雪通过标准化流程和完善的培训体系，确保加盟商能够顺利运营。
• 高效支持：公司提供从选址到运营的全方位支持，包括设计、装修、系统搭建等。
• 门店运营：通过严格的管理要求和定期巡查，确保门店运营质量，提升品牌一致性。

品牌营销

• 雪王IP：雪王形象通过多次内容创作和活动推广，成功成为品牌的标志性符号，提升了品牌知名度和用户粘性。
• 互动与传播：通过线上线下结合的营销策略，蜜雪实现了广泛的市场覆盖和用户互动，推动品牌持续增长。

市场前景

• 平价茶饮：随着下沉市场消费人群的增加，平价茶饮市场具备较大的增长潜力。
• 现磨咖啡：现磨咖啡作为国内现饮增速最快的细分品类，蜜雪通过“幸运咖”品牌切入市场，具备良好的增长前景。

总结

蜜雪集团凭借其高质平价的产品策略、强大的供应链体系和成功的品牌营销，成为现制饮品行业的领军企业。公司通过加盟模式快速扩张，形成庞大的门店网络，并在成本控制和产品品质上保持行业领先。未来，蜜雪有望在平价茶饮和现磨咖啡市场持续增长，同时进一步拓展海外市场，实现全球化布局。