20250719-开源证券-蜜雪集团-02097.HK-公司首次覆盖报告_高效平价_甜蜜流_+IP引力_加速_链_接全球_59页_6mb

蜜雪集团投资分析总结

蜜雪集团（02097.HK）是中国领先的平价现制饮品企业，成立于1997年，核心业务包括高性价比茶饮、咖啡和休闲零食。截至2024年，公司门店数量达4.6万家，覆盖中国本土及海外11个国家，收入和利润保持高速增长。公司通过供应链整合和加盟模式，实现了“加盟商赚钱，雪王更强”的正向循环。核心优势包括：

• 高效供应链：自产比例高达60%，通过端到端供应链和五大生产基地，降低了原材料成本。
• 加盟管理：加盟门槛低（如河南地区加盟费15800元/年），多店率为2.22%，闭店率控制在3.8%。
• 品牌IP：雪王动画系列增强情感共鸣，品牌声量大，营销效率高。
• 海外市场：重点拓展东南亚（如印尼、越南），单店回本周期短，计划未来五年内门店总数达到10万家。

行业前景广阔：中国现制饮品市场预计2028年规模达1.16万亿元，下沉市场（如三线城市）增长潜力大。新产品如幸运咖咖啡切入咖啡市场，定位亲民，2024年门店突破5000家。财务预测显示，公司2025-2027年收入预计为312.4亿、367.4亿和419.3亿元，净利润57.65亿、69亿和79.8亿元，PE估值29.6倍、24.7倍和21.4倍，给予“增持”评级。主要风险为市场竞争加剧、成本上升及海外扩张不确定性。

蜜雪集团凭借低成本模式和全球化布局，有望在现制饮品领域持续领先。