20171117-中泰证券-晨会聚焦_光伏利好政策频出的背后是什么__5页_435kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，主要围绕光伏行业政策利好背后的动因、跨境支付行业发展趋势、金融监管风格变化对债券市场的影响以及上海医药收购康德乐中国的战略意义四个主题展开分析。报告内容涵盖行业现状、政策导向、商业模式、市场空间、风险提示等多个维度，为投资者提供多角度的投资参考。

一、光伏行业政策分析

主要观点

• 政策频出背景：近期光伏行业利好政策频发，主要受生态环保属性和国之重器地位推动。
• 弃光限电改善：弃光限电问题有所缓解，光伏项目的实际内部收益率（IRR）将回归正常水平。
• 平价上网趋势：光伏平价上网即将到来，将释放新增装机空间。
• 分布式模式创新：分布式“隔墙售电”新模式将推动分布式光伏市场进一步升温。
• 技术升级带动：“领跑者”计划促进产业技术升级，提升行业整体竞争力。

关键信息

• 行业趋势：光伏行业整体处于高景气周期，竞争格局逐步明朗。
• 重点推荐企业：隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器、中来股份、林洋能源、福斯特、太阳能等细分环节龙头。
• 风险提示：政策执行不及预期、新增装机波动超预期。

二、跨境支付行业深度分析

主要观点

• 市场差异：境外支付市场集中度较低，信用卡为主；国内以借记卡为主，支付费率较低。
• 行业趋势：跨境支付交易规模持续增长，中国公司市占率提升，费率逐步下降。
• 技术驱动：技术进步推动跨境支付向更高效、更快捷方向发展。

关键信息

• 业务分类：跨境支付包括收单、汇款、结售汇三大业务。
• 参与者类型：国际支付公司、互联网巨头、持牌第三方支付公司及其他非持牌支付公司。
• 盈利模式：以支付服务收费为主，包括交易手续费、汇兑费等；增值服务如贸易服务、金融服务等将成为重要收入来源。
• 市场空间：重点布局跨境电商、出境旅游、出国留学等场景，其中B2C电商平台、OTA平台及共享经济平台是关键增长点。
• 公司策略：注重规模效应、布局政策鼓励领域、围绕中国消费者与企业场景进行产品优化与服务升级。
• 风险提示：宏观经济下行、政策调整、金融监管风险、外汇管理政策风险。

三、金融监管风格变化与债券市场影响

主要观点

• 监管重点：今年金融监管主要聚焦银行同业业务，特别是资产端和负债端的结构调整。
• 监管风格：监管方式更加明确，市场冲击力下降，监管与机构沟通加强，未来监管协同性将提高。
• 对债券市场的影响：监管结果可能有两种，一是利空兑现，债市围绕基本面波动；二是力度低于预期，对债市形成利好，收益率回落。
• 对利率的影响：金融去杠杆并非必须提高利率，而是通过控制规模实现，当前资金面较为充裕，利率水平有望回归基本面。

关键信息

• 同业资产端：国有银行、股份制银行及其他银行同业资产规模持续下降。
• 同业负债端：股份制银行对同业负债依赖度较高，广义同业负债占比变化反映监管调整效果。
• 风险提示：监管风险超预期、资金面收紧超预期。

四、上海医药收购康德乐中国分析

事件背景

• 交易内容：上海医药通过其全资子公司CenturyGlobal，以约5.57亿美元现金收购康德乐马来西亚100%股权，从而间接控制康德乐中国。
• 收购意义：此次收购有助于上海医药巩固行业第二地位，增强商业板块增长动力。

关键信息

• 估值与协同效应：收购价格低于预期，康德乐中国估值合理，整合后盈利能力有望提升。
• 财务预测：若不考虑康德乐并表，2017-2019年上海医药收入预计分别为1346亿元、1540亿元、1729亿元，净利润分别为36.4亿元、41.0亿元、47.9亿元。
• 考虑并表后的预测：若完成收购，2018-2019年净利润有望达到41.6亿元和49.0亿元，EPS分别为1.55元和1.82元。
• 风险提示：收购进度不达预期、整合效果不及预期、医药商业竞争加剧。

风险提示汇总

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