20210815-兴证国际证券-中国有赞-08083.HK-付费商家结构持续优化_快手平台贡献占比持续下降_5页_1mb

中国有赞（08083.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

中国有赞（08083.HK）是一家专注于私域流量领域的SaaS服务商，致力于帮助商家实现数字化转型。2021年8月15日发布的报告指出，公司上半年营收及利润表现受到多方面因素影响，包括快手平台业务下滑、销售与研发投入增加等。同时，公司通过产品矩阵优化和新零售业务布局，寻求新的增长点。

主要观点

• 公司定位：中国有赞是私域电商SaaS行业的龙头企业，已形成较为成熟的SaaS产品体系。
• 上市进展：公司控股子公司有赞科技将以介绍方式在港股主板上市，进一步推动SaaS业务发展，巩固行业领先地位。
• 业务结构优化：新增付费商家结构持续优化，中大型客户占比提升，ACV（年度合同价值）同比增长8%。
• 新零售布局：2021年5月正式发布“有赞新零售”品牌，聚焦全域营销、导购分销和会员运营，成为新增长引擎。
• 战略升级：推出“ONE战略”与“K100计划”，旨在通过联合厂商提供一站式解决方案和为大型客户提供定制化支持，增强服务能力和市场竞争力。

关键信息

财务数据（2021年8月13日）

2021H1财务表现

营收构成

• 订阅解决方案：5.08亿元（+6.8%），占总收入63.2%。
• 商家解决方案：2.89亿元（-15.2%），占总收入36.0%。
• 其他收入：633百万元（-17.3%），占总收入0.8%。

业务动态

付费商家结构变化

• 新增付费商家：2021H1新增19054家，同比下降41.1%。
• 存量付费商家：87457家，同比下降12.4%。
• 快手平台影响：快手主播客户流失及疫情影响闭店率，导致快手渠道GMV占比下降至20%，预计年底降至10%~15%。
• 中大型客户增长：门店SaaS产品存量付费商家数量同比增长超100%，占比达18%（去年同期为10%）。

GMV表现

• 整体GMV：481亿元（+4.1%），增速较2020年同期下降105.9pcts。
• 快手渠道GMV：持续下滑，是整体增速放缓的主要原因。
• 其他渠道GMV：保持稳健增长，同比增长34%。

风险提示

1. 竞争加剧：更多上游流量供应商自建电商工具，可能影响有赞市场份额。
2. 政策风险：行业政策变化可能对公司业务产生不确定性。
3. 新零售推进风险：新零售业务发展可能不及预期，影响增长潜力释放。

投资建议

• 公司前景：尽管2021H1营收小幅下滑，但产品矩阵优化、销售网络升级及新零售布局表明公司仍有较大增长空间。
• 建议：建议投资者积极关注中国有赞的发展，特别是在SaaS业务和新零售领域的战略推进。

总结

中国有赞作为私域流量领域的头部SaaS服务商，正在通过优化付费商家结构、推进新零售业务、发布战略计划等方式增强市场竞争力。尽管2021H1受快手平台GMV下滑和成本增加影响，公司仍保持毛利率增长，并通过上市计划进一步释放增长潜力。未来，公司有望凭借产品矩阵和销售网络升级，实现业绩的持续提升。投资者应关注其业务转型及战略执行情况。