核心内容
彩客新能源（1986.HK）于2022年7月完成股份简称从“彩客化学”更名为“彩客新能源”，标志着公司战略重心向新能源领域倾斜。公司业务涵盖染料及农业化学品中间体、颜料及其他精细化学品中间体、以及电池材料中间体三大板块，其中电池材料中间体业务发展迅速，成为公司第二大业务。
主要观点
- 战略转型：公司更名体现了其在新能源领域的战略转型，尤其是电池材料中间体业务的快速扩张。
- 业务增长：电池材料中间体业务上半年收入达2.5亿元，同比增长972%，在总收入中占比提升至27%，较之前大幅提升24个百分点。
- 盈利能力：尽管受疫情影响，公司上半年归母净利润下降4%，但整体盈利能力保持稳健，净利润率维持在11.3%至14.3%之间。
- 市场前景：新能源汽车及电化学储能产业的快速发展为公司电池材料业务提供了强劲支撑，磷酸铁销售价格受到有力支撑。
- 产能扩张：公司计划持续扩大磷酸铁产能，截至6月已拥有3万吨产能，山东东营工厂5万吨产能将在四季度投产，年底总产能将达8万吨，目标2025年达到15万吨。
关键信息
业务结构
| 业务板块 |
占比 |
收入（亿元） |
同比变化 |
| 染料及农业化学品中间体 |
51% |
4.7 |
-17% |
| 颜料及其他精细化学品中间体 |
21% |
2.0 |
+27% |
| 电池材料中间体 |
27% |
2.5 |
+972% |
财务预测（单位：百万港元）
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1,275.3 |
1,781.1 |
2,208.6 |
3,533.7 |
4,063.8 |
| 净利润 |
144.9 |
226.2 |
250.2 |
465.6 |
583.1 |
| 毛利率 |
34.9% |
30.3% |
30.0% |
31.8% |
32.7% |
| 净利率 |
11.4% |
12.7% |
11.3% |
13.2% |
14.3% |
| ROE |
8.6% |
12.7% |
12.9% |
21.3% |
23.0% |
财务指标变化趋势
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 收入增长率 |
-29.9% |
39.7% |
24.0% |
60.0% |
15.0% |
| 净利润增长率 |
-72.0% |
56.2% |
10.6% |
86.1% |
25.2% |
股票信息
- 目标价：2.4港元
- 现价（2022-08-29）：1.41港元
- 上涨空间：71%
- 投资评级：买入
- 12个月低/高（港元）：1.1 / 2.4
- 平均成交（百万港元）：8.39
资产负债表（单位：百万港元）
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产 |
2,343.1 |
2,568.5 |
2,803.6 |
3,221.2 |
3,569.6 |
| 股东权益 |
1,679.3 |
1,875.5 |
2,015.9 |
2,356.4 |
2,706.7 |
| 净负债/股本 |
0.4 |
0.4 |
0.4 |
0.4 |
0.3 |
现金流量表（单位：百万港元）
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营运现金流 |
219.2 |
235.4 |
287.6 |
420.0 |
537.9 |
| 投资活动现金流 |
-39.4 |
-77.8 |
-300.0 |
-157.0 |
-149.0 |
| 融资活动现金流 |
-185.5 |
-79.4 |
-78.6 |
-189.7 |
-255.9 |
风险提示
公司评级体系
| 评级 |
预期收益率 |
| 买入 |
15%以上 |
| 增持 |
5%至15% |
| 中性 |
-5%至5% |
| 减持 |
-5%至-15% |
| 卖出 |
-15%以下 |
股东结构
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- 香港：2213 1888
- 国内：4008695517
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